第三章互换.ppt

Dr.jiao 互 换 焦 兵 经济学院金融系 引子 ?2009年3月29日，中国央行和阿根廷中央银行签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是迄今中国和拉美国家历史上最大规模的金融交易。至此，自去年12月以来，中国央行已与中国香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷等6个国家和地区的央行及货币当局签署了货币互换协议，总额达到6500亿元人民币（详见附表），约合我国外汇储备总额的5%。 日期????　 货币互换对象规模（人民币） ????2008年12月12日????韩国 1800亿元 ????2009年1月20日　香港金管局 2000亿元 ????2009年2月8日????马来西亚 800亿元 ???? 日期???? 货币互换对象规模（人民币） ????2009年3月11日　白俄罗斯 200亿元 ????2009年3月24日????印尼 1000亿元 ????2009年3月29日　阿根廷 700亿元 互换（Swap)：是指当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。 种类：利率互换和货币互换 内容提要 5.1 利率互换的机制 5.2 利率互换的作用 5.3 利率互换的理论基础 5.4 货币互换 5.5 货币互换的作用 5.6 货币互换的理论基础 5.1 利率互换的机制 2004年3月5日，Intel和微软公司签订了三年期互换合约。微软同意按名义本金1亿美元、年利率5%支付利息给Intel，而Intel则按相同本金，6个月期LIBOR支付利息给微软，假设协议规定每6个月交换一次。 利率互换的特点 利率互换中，只交换利息，本金只用于计算支付的利息，本金本身并不发生交换。这种性质的本金称为名义本金。 5.1.1 互换的用途 1、利用互换转换某项负债 浮动利率债务换成固定利率债务 例：公司甲借了一笔1亿美元的利率为LIBOR+0.8%的债务。同时公司甲作为固定利率支付方与公司乙签订了LIBOR+0.5%对5%的利率互换合约。 互换合约签订后，公司甲的三组现金流： （1）支付LIBOR+0.8%给外部贷款人 （2）按互换条款从乙公司收到LIBOR+0.5% （3）按互换条款向乙公司支付5% 净效果：支付5.3%利率，因此通过互换条约，公司甲将借入的浮动利率为LIBOR+0.5%的贷款转换为固定利率为5.3%的贷款。 互换的用途 固定利率债务换成浮动利率债务 公司乙借了一笔1亿美元的年率5.2%债务。同时公司乙作为浮动利率支付方与公司甲签订了LIBOR对5%的普通利率互换。 互换合约签订后，公司乙的三组现金流： （1）支付5.2%给外部贷款人 （2）按互换条款从甲公司收到5% （3）按互换条款从甲公司支付LIBOR+0.5% 净效果：支付LIBOR+0.7%利率，因此通过互换条约，公司乙将借入的固定利率为5.2%的贷款转换为浮动利率为LIBOR+0.7%的贷款。 2、利用互换转换某项资产 浮动收益资产与固定收益资产转换 例：公司甲拥有浮动收益为LIBOR-0.2%的资产，面额为1亿美元。公司乙拥有固定收益为4.7%的资产，面额也是1亿美元。公司甲与公司乙签订了LIBOR对5%的普通利率互换，其中公司甲为浮动利率支付方。 浮动收益资产转换为固定收益资产 签订互换合约后，公司甲的现金流： （1）从外部得到LIBOR-0.2% （2）按互换条款从乙公司得到5% （3）按互换条款向乙公司支付LIBOR 净效果：甲公司将浮动收益LIBOR-0.2%的资产转换为固定收益4.8%的资产。 固定收益资产转换为浮动收益资产 签订互换合约后，公司乙的现金流： （1）从外部得到4.7% （2）按互换条款从甲公司得到LIBOR （3）按互换条款向甲公司支付5% 净效果：乙公司将固定收益4.7%的资产转换为浮动收益LIBOR-0.3%的资产。 5.1.2 金融中介的参与 金融中介 作为互换双方的交易对手，方便合约双方的成交。 收取佣金，一般为名义金额的0.03%。 5.2 比较优势理论（绝对优势和相对优势） 为什么互换会产生？ 互换双方在浮动利率和固定利率的借款条件上存在比较优势。 例：公司甲的信用评级AAA级，乙公司的信用评级为BBB级，因此无论是固定利率还是浮动利率融资，公司甲都比公司乙低，他们的借款条件如下： 假如公司甲和乙都对自己的两种借款条件无差别，它们能够利用互换来获得更优惠的借款条件吗？ 公司甲经过互换后是否获得利益？ 互换协议签订后，公司甲的三组现金流为： （1）支付给外部贷款人每年10%利率 （2）从公司乙得到每年9.95%的利率 （3）支付LIBOR给公司乙 净效果：公司甲最