第九讲国际储备体系改革.pptVIP

国际储备体系改革 熊义明 安泰经济与管理学院 提纲 Ⅰ.现有全球储备体系的问题 Ⅱ.新的全球储备体系的制度框架 Ⅲ.向新体系的过渡 Ⅰ.现有全球储备体系的问题 现有体系：美元为主导，欧元与其他主权国际货币共存 该体系被证明存在三大问题： 不稳定 与全球充分就业不容 不公平 不稳定 美元的问题：美国巨大的经常账户赤字及美元汇率波动问题 特里芬难题仍然存在 美元币值的稳定与向世界提供流动性的矛盾 浮动汇率与资本管制放松带来了新的不稳定：资本短期流动带来的波动 自保与全球的非充分就业 由于金融危机频发，资本流动的顺周期性，IMF救援的苛刻条件 发展中国家为了自保积累了大量外汇储备 2007年占GDP比例11.7%，而1997年占GDP比例为5.6% 2003-2007年平均每年积累7770亿美元 大量的外汇储备必然导致全球总需求不足，过去这个问题被美国的宽松货币政策与财政政策所抵消 但一旦美国开始减少赤字，谁来拉动全球经济？ 不平等 发展中国家向发达国家转移财富 主要表现在外汇储备的借贷利差 2007年贷款总额3.7万亿美元 储备货币国家的成本 不利于出口 货币政策自主权的散失 这些缺点被美国可以持续以低利率借钱所抵消，但是当美元信心散失，借钱模式无法持续 多元货币储备体系的问题 无法解决现有体系的问题：因为它不能解决主权货币作为储备资产的问题 优点：提供了多元化的储备方式 缺点：增加了新的不稳定因素---多种储备货币之间汇率的波动（央行调整储备资产的举动会加剧汇率的波动） 储备货币间的固定汇率？需要政策协调与牺牲货币政策主权，政治上不可行 全球储备货币的呼唤 持有美元进退两难：留也不是，抛也不是 当前危机的机遇---为建立新的国际货币体系扫除政治障碍 事实上，美国也在提倡再平衡 Ⅱ.新的全球储备体系的制度框架 需要解决四个问题： 谁负责发行？ 以何种方式？ 多大数量？ 如何分配？ 发行主体 IMF(改革后) GRB（Global Reserve Bank） 新货币为ICCs （International Currency Certificates）,或者SDRs 发行方案 1.各国央行与新货币进行货币互换,（等价于各国央行间的货币互换）, 新的全球货币以一篮子货币为支撑 2.只发行新的全球货币，然后分配给各国（像IMF发行的SDRs一样）。此时各国获得的新货币被看作是IMF的存款（付息），IMF可以进行投资（获取收益），即购买成员国的政府债券或者贷款给成员国 支撑---政府债券与贷款类的资产（角色类似于央行） 分配问题 按公式来确定，公式由各国的GDP权重与对储备货币需求的估计 由于发展中国家稳定的需要，通常持有更高比例的储备资产，所以公式中应该有更大比例分配给发展中国家，一种可能是全分给发展中国家。但目前情况相反。 分配应该建立惩罚机制来阻止维持大量的盈余，如不及时花完盈余，降低或取消份额 发行规模 目标：抵消增加的储备，换言之，抵消因储备积累造成的全球购买力减少。 特点： 1.平常：固定每年的发行量1500亿~3000亿美元 1500亿美元反应了1998-2002年的储备需求，3000亿美元部分反应了2003-2007年的储备需求 2.危机时期，反周期性发行。提供大量的流动性来支持发展中国家 进展 09年3月，G20认可了扩充SDRs的决定，增加了2500亿美元的SDRs，并提出灵活信贷安排 但问题是SDR额度主要根据IMF中的份额来分配，发展中国家只有1000亿美元的额度，低收入国家只有200亿美元额度 历史先驱 凯恩斯的国际清算联盟 1960年SDRs的创立 SDRs两次（不含09年的这一次）发行1970-1972，1979-1981，共214亿SDRs（大约330亿美元） Ⅲ.向新体系的过渡 区域储备体系的建立 一些国家组成一个联盟（储备货币协会），发行共同接受的储备货币，该货币可与其他硬通货自由兑换。 该体系对外开放，不断吸纳其他国家的加入，直至逐渐演变成一个新的全球储备体系 风险：逆向选择（只要参与者是自愿的，软通货国家将更愿意加入，这样体系外的国际货币将成为优先通货） 现有的区域协议如清迈倡议、拉美储备基金可以作为全球储备体系的备选 谢谢大家！ * *