私募股权基金的运作模式.docVIP

私募股权基金的运作模式 　　私募股权基金的运作模式主要有信托、公司和有限合伙制三种。其中有限合伙制是国际惯例形式。 　　公司制 　　（1）公司制基金是一种法人型的基金　　（2）其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司　　（3）优点：在中国目前的商业环境下，公司型基金更容易被投资人接受　　（4）缺点：无法规避双重征税的问题，并且基金运营的重大事项决策效率不高 　　信托制 　　（1）信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托受益份额募集资金，然后进行投资运作的集合投资工具　　（2）信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施，共同进行决策　　（3）在内部分工上，信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离，基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出　　合伙制　　（1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化　　（2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任　　（3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任　　（4）GP通常只出总认缴资本的1%-2%　　（5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红　　（6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟 ? ? 　　比较这三种模式，有限合伙制基金有这样的优点：首先，它不是纳税主体，其应缴税收等同于投资人直接投资所需要缴纳的税收，不用缴纳资本利得税和所得税；它是有限责任形式的投资，投资人以承诺资本额为限承担责任，同时承诺出资也可以提高资金的使用效率；公司制基金的特点：需要缴纳企业所得税；股份可以上市；投资收益可以留存继续投资；信托制特点：类似有限合伙，同样有免税地位；但资金需要一步到位，使用效率低；涉及多个中间机构，增加基金的运作成本。 　　对创投基金来说，各种组织形式各有优缺点。公司制创投的优点是可以享受《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》（财务【2007】31号文）规定的税收优惠，同事公司治理结构简单明了，有利于投资者进入公司投资决策层面。缺点是基金管理人收到制度性约束较大，由于没有独立的投资决策权和合理的利润分配方案，容易缺乏投资积极性。 　　有限合伙制的特点是对合伙企业不征收所得税，避免了双重征税。同时由于赋予GP较多的管理权限及较为丰厚的利润分配方案，因而既能提高GP的积极性，又能使GP和LP的利益紧密结合。其缺点是对GP存在信息不对称情况，投资者无法参与基金运行的具体事务。同事在国内目前还没有专门面向合伙制创投基金的税收等优惠措施。 　　信托制的特点是使创投资产的所有权、管理权和受益权完全分开，更有利于充分发挥基金管理人的积极性，也能依托信托结构确保基金在制度层面的安全性；此外还较易通过退出集合信托计划募集社会闲散资金。不足是信托制创投基金所投项目在现有法规制约下仍未能在A股上市退出，同事信托制创投基金不适用创投税收优惠政策。