私募股权投资退出机制的新模式——APO.pdfVIP

维普资讯 ECONOMICPRACTICE·经济工作 ■■■l 私募股权投资退出机制的新模式 APo 文 ，寇 字 臧 维 一 、 私募股权投资基金的意义及其 台针对性的法律法规对其进行界定与监 入下一周期的融资。 遇到的退 出机制困境 督管理。较普遍的概念认为，所谓私募股 目前，国外私募股权投资基金发展 私募股权投资作为一种新型的投融 权投资，是指通过私募形式对具有融资 较快，这与其发达的资本市场直接相关。 资方式，不仅能够为企业提供资金支持， 意向的非上市企业进行的权益性投资， 私募股权投资产业的退出机制一般是出 更有能力依靠专家理财和咨询的优势， 在交易实施过程中附带考虑将来的退出 售股份获取资本所得 ，即所谓的 “套 改善公司治理结构和管理水平，尤其在 机制，即通过上市、并购或管理层回购等 现”。私募股权投资基金退出的主要模式 创新型中小企业的组织结构 、业务方向、 方式 ，出售持股获利。在定义中我们不难 有三种 ：一是通过所投资企业的上市，将 财务管理 、领导班子建设等方面提供智 发现 ，在被投资企业与投资方最初制定 所持股份获利抛出；二是通过其他途径 力支持。 融资计划时就要将退 出机制一并考虑 ， 转让所投资企业股权 ；三是所投资企业 私募股权投资概念进入我国时间不 制定出适合的退出获利路径，使得投资 发展壮大后从股权基金手中回购股份 长，而且 尚未有统一定义，国家也尚未出 方实现投资回收，企业获得更多资金进 等。其中，普遍认为上市退出可以获得更 2008·15经济论坛 125 维普资讯 ■■●■■经济工作 E·CONOMICPRACTICE 高回报。回购的退出模式一般周期较长， 可转换债券上市模式 (ConvertibleBond， 的公司完成与美国OTCBB f全美证券商 而转让退出的相关法规制度 尚不完善 ， CB)和存托凭证上市模式 (如American 协会监管的非交易所性质的交易市场)市 所以综合考虑投资回报、投资风险和投 DepositaryReceipt，简称 ADR，美国预托 场壳公司反向收购交易的同时，实现向 资时间等因素，私募股权投资的退出多 证券，是一种可转让的、代表股份的证 国际投资者定向募集资金，使最初的私 选择通过投资企业的上市完成。在美国， 明)。 募投资基金实现获利退出。融资型反向 私募股权投资基金在公开市场上市退出 据统计 ，在 2006年 1～11月的26 收购是介于 IPO和反向收购之间的融资 的途径中，有纽约交易所、美交所的上市 起私募股权投资基金海外退出的案例 程序 ，能弥补 IPO和反向收购的不足。 退出、NASDAQ小公司市场的挂牌退出 中，在选择上市退出的22家私募股权投 APO利用私募股权投资程序中低成本和 等。在国内，目前只有A股市场可以完成 资的企业中共有 17家选择 IPO，而以股 快捷的特点是 ，只要三到四个月就可以 上市退出操作。 权转让或回购方式进行退出的只有两 完成融资，而企业付出的费用仅为 IPO 由于国外私募股权投资发展成熟 ， 家。可见，私募股权投资基金海外上市的 的一半左右。私募股权投资机构则在其 投资方资金雄厚而且稳定，