第六章资本成本分析 公司理财(第二版)课件.ppt

2.资本成本在投资决策中的作用 （1）在利用内部收益率作为指标进行决策时，一般以资本成本作为基准收益率。 （2）在利用净现值作为指标进行决策时，常以资本成本作为贴现率。 三、资本成本的计算 WACC=（1－L）re＋L（1－T）rd 其中，L——债务资本占全部资本的比重； T——公司的所得税率； re——权益资本成本； rd——税前债务资本成本。 【例6-2】某公司欲从银行取得一笔10万元的长期借款，手续费率为0.1%，年利率为5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率为33%。求这笔借款的资本成本 资本成本 2.债券资本成本债券的筹资费用一般较高，主要包括发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费、推销费等。 【例6-3】某公司发行一笔期限为10年的债券，面值为100万元，票面年利率为12%，每年支付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按面值平价发行，求该笔债券的成本。 解： 承上例：债券发行为溢价发行，发行价为120万元，其它条件不变，则资本成本为： （二）权益资本成本的计算 权益资本又称自有资本，主要有普通股、优先股和留存收益三种形式 1. 普通股成本的计算 (1)公司采取固定股利政策 【例6-4】某公司拟发行一批普通股，发行价格为10元，每股发行费用为2元，预定每年分派现金股利1元，求其资本成本。 解： （2）公司采用固定增长股利政策 【例6-5】某公司普通股每股发行价为10元，筹资费用率为5%，第一年末发放股利1.2元，以后股利每年增长4%，求普通股成本。 解： 2.优先股资本成本 【例6-6】某公司按面值发行10万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，求优先股成本。 解： 课堂练习 1.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低　　C.公司股票成本降低　　 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重　　　　 2.下列说法正确的是（??? ）。　　A.总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上　　B.如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化　　C.如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些　　D.企业的融资规模大，资本成本较低　　　 　　3.关于资本成本的说法正确的有（　　）。　　A.资本成本是企业实际需要承担的成本　　B.在数量上，资本成本等于各项资本来源的成本加权计算的平均数　　C.正确计算和合理降低资本成本，是制定筹资决策的基础　　D.公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上　　 　　4.个别资金成本的计算不需要考虑筹资费的是（?? ）。　　A.长期借款资金成本???? B.债券资金成本?? C.留存收益资金成本???? D.普通股资金成本　　 　　5.个别资金成本的计算不需要考虑所得税的是（?? ）。　　A.长期借款资金成本???? B.债券资金成本?? C.留存收益资金成本???? D.普通股资金成本　　 6.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（?? ）元。　　A.20.41???????? B.25.51???????? ?? C.26.02??????????? D.26.56　　 7.在债券平价发行的情况下，税后债务成本＝税前债务成本×（1-所得税税率）。（　　）　　　　　 某公司拟筹资4 000万元，其中：发行债券2 000万元，筹资费率为2%，债券年利率为10%；优先股1 000万元，年股利率为7%，筹资费率为3%；普通股1 000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长5%。假定该公司的所得税率为33%。 根据上述资料：（1）计算该筹资方案的加权资本成本；（2）如果该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的,且预计该生产线的总投资报酬率（税后）为10%，试判断该项目是否可行。 第二节 资本预算 一、资本预算 资本预算是指公司发现、分析并确定长期投资项目的过程。 资本预算程序一般包括以下步骤： 1.探索投资机会； 2.收集项目有关信息数据，评估项目现金流量； 3.根据决策法则，选择投资项目； 4.重新评价已投资项目并适时调整，对已完成的项目进行事后评价。 二、现金流量的内容 现金流量，指项目实施引起的现金支出和现金收入变化的数量。 全额法： 分别计算各投资方案的项目期内每期现金流量。 差额法： 计算两个互斥方案在项目投资期内各期的差量现