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研究报告
2010 年4 月22 日 农业 研究部
袁霏阳 审慎推荐
分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010007
yuanfy@ 圣农发展(002299.CH)
杨柯
联系人 高成长与高利润率可长期持续
yangke@
投资亮点：
主要财务信息 圣农发展凭借符合中国国情的完全自养模式以及养殖地
(单位：人民币百万元) 2006 A 2007 A 2008 A 2009 A 2010 E 2011 E
主营业务收入 553 882 1,263 1,412 2,093 2,816 天然疫病屏障，在为客户提供高品质稳定货源的同时，
(+/-%) #DIV/0! 59.6 43.1 11.8 48.3 34.5 成本还能比竞争对手低，并可避免养殖户违约或品质控
主营业务利润 93 236 264 289 433 587
(+/-%) #DIV/0! 152.7 11.6 9.6 49.9 35.5 制不好带来的盈利异常波动，且疫病高发期时还能享受
净利润 54 167 181 200 325 438
(+/-%) n.m 212.4 8.4 10.5 62.1 34.7 竞争对手供货量减少带来的盈利激增。
( ) 0.15 0.45 0.49 0.49 0.79 1.07
每股收益 基本，元
(+/-%) n.m 212.4 8.4 -0.5 62.1 34.7
( ) 0.15 0.45 0.49 0.54 0.88 1.19
每股收益 全面摊薄，元 我国白羽鸡人均消费量仍有较大提升空间：相比韩国、
( ) 0.25 0.54 0.71 0.63 0.88 1.02
每股经营现金流 元
( ) 217.4 69.6 64.2 58.1 39.8 29.6 日本、中国台湾地区人均13-26 公斤的年鸡肉消费量，
市盈率 倍
( ) 26.1 20.6 17.5 7.4 6.8 5.5
市净率 倍 128.4 58.6 44.2 50.2 35.8 30.8 中国仅8.7 公斤的人均年消费量明显偏低，未来提升空
/
股价 经营现金
EV/EBITDA (倍) 163.6 62.2 53.2 50.1 33.7 24.7 间很大。作为白羽鸡养殖业佼佼者的圣农发展，目前产
净资产收益率 (%) 12.0 29.6 27.2 12.7 17.1 18.7
投入资本回报率 (%) 9.0 19.0 1
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