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年报·原油 关注美元的复苏 我们认为在来年影响大宗商品的核心因素，仍然在美元走势以及国家货币政策上，而配合技术面，我们认为来年出现调整大于继续上涨的可能性 2009年对全球商品市场来说，是通缩与通胀交替的一年。 纵观09年原油及化工品市场走势，我们认为在年初首先是对于过度下跌的修正过程，以及对金融危机利空因素的集中消化，由此这种修正使原油及下游化工品价格从过于低估的价格洼地止跌，并回归基本面。 在这以后，随着各国争相发行货币以稳定市场，提高市场流动性，商品市场得到充裕资金的推动，通货膨胀的预期再度加强，推动价格急速攀升，后期的上涨已经和基本面关系脱离，使商品再度偏离其基本面。 我们认为目前原油及下游化工品价格正处在一种修正——过度修正的状态。在来年甚至更长的时间里，美元汇率的走势和国家货币政策所引起的资金流动性必然还将成为影响大宗商品市场的重要因素。 相关报告： 《原油市场综述及后市研判》 杨 宇 分析师028成都倍特期货经纪有限公司 研发中心 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，倍特期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经倍特期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 关注美元的复苏 第一部分 2009年行情回顾 2009年，商品对于去年在08年10月以来的金融风暴打击下惊魂未定的投资者来说无疑可以说是上演了大变脸的行情。以商品的龙头原油为例，年初随着金融危机加剧，由于避险情绪影响，美元暴涨，以美元计价的原油指数延续去年的恐慌性下跌，年初一度逼近40美元大关，然而这也是最后一波下跌，恐慌性下跌的同时也消化了所有利空，此期间协调供需关系的欧佩克组织连续削减原油供应量，原油开始止跌企稳。后期随着原油下游商品需求拉动，原油本身供求关系的改善，以及对过度下跌的修正，从春季开始，加上美元开始进行了一轮调整，以美元计价的原油展开了一轮凌厉的B浪反弹热潮，10月底达到了我们半年报中的第一目标位黄金分割位置81美元附近后，开始维持宽幅震荡状态，并一直维持至今。 图一 美国原油指数 资料来源：文华财经 第二部分 本轮反弹原因解析 我们将在下文中详细分析本轮原油反弹缘由： 供需——欧佩克调节作用 2008年10月24日石油输出国组织在奥地利首都维也纳举行特别会议，会后宣布自今年11月1日起日减产原油150万桶，以阻止油价进一步下跌。这也是欧佩克近两年来的石油输出国组织(欧佩克)秘书长巴德里17日在阿尔及利亚西部城市奥兰向新闻界发表讲话表示，欧佩克成员国决定从2009年1月1日起削减原油日产量220万桶。美元因素 下图是美元指数图，从上图看出，美元从2008年底开始，其指数连续几次90附近关口均受阻，并在3月开始，连续下滑，并在接下来的接近一年时间里形成一波延续的调整走势。这一因素导致以美元计价的商品价格得到强力支撑支撑，加剧了商品市场反弹的幅度和力度。 图二 美元指数日线图 资料来源：文华财经 经济利好数据的逐步出现 08年经济危机以来，美国政府公布经济刺激计划，并维持联邦基金利率进入零时代，众多利好因素的刺激下，国内外利好数据纷纷显现，从基本面支持了原油价格的连续拉升。近期，美国劳工部公布，美国11月非农就业人数仅减少1.1万，远好于预期的减少12.5万，创2007年12月以来最强劲表现；同时，11月失业率降至10.0%，预期为10.2%。 资料来源：EIA，倍特期货 上图是自2008年初以来，美国石油协会（EIA）公布的每周美国原油库存情况，图中可以看出，从08年到目前，基本维持缓慢提高的趋势，4月底的时候达到了19年以来的新高，随着冬季需求的来临，原油库存在缓慢降低，但最近几周都呈现缓慢上扬的态势，预计周期性需求已经达到高峰，后期季节性需求在年初衰减，库存上升周期到来。12 月欧佩克组织第155 次部长级会议即将召开，从目前舆论氛围看，欧佩克继续维持当前减产配额的可能性极大，如果欧佩克维持目前减产配额，对来年原油的影响实际上是中性偏空的。 2. 季节性供需情况 我们来看看传统的原油。第是，夏季汽油需求高峰期和飓风多发期，由于需求的拉动以及飓风造成供应的暂时中断，导致原油价格在相对坚挺。，因此价格相对较弱。 资料来源：文华财经 我们从细节上来看，本轮B浪上涨又应该分为abc浪，我们认为目前处在C浪中的第五浪上，虽然后期仍然有上升的空间，但预计高度已经比较有限，也就是说从形态上，B浪很快接近完结。