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 一、波段投资策略 1、全球经济隐患加剧，A股借制度红利领涨 上周，全球公布PMI数值，除中美之外，欧洲大国纷纷位于荣枯线下。包括汇丰中国、德国、英国、瑞士、法国及整个欧元区制造业，均全面陷入萎缩，虽然美国的制造业仍鹤立鸡群而仍处在扩张状态，但扩张速度也在放缓，而且备受关注的非农疲软表现也给美国经济复苏带来阴霾。 A股上周罕见领涨全球。除黄金因避险大涨外，A股罕见地逆全球跌势而周线收阳，这与制度红利无不关系。一方面，稳增长政策节奏的加快有望推动终端需求的企稳回升，特别是“十二五 ”重大项目的逐步启动和受益汽车、家电下乡等措施的出台，有望提振国内需求。另外，证监会宣称今年要取消约40%的行政审批项目，有的项目会下放和合并。今年最迫切的任务是深化发行体制改革，完善发行、退市和分红制度。制度红利仍然有望为A股上行保驾护航。在近期评级机构理柏公布的5月QFII中国基金月度报告中，QFII呈现大幅加仓迹象。 国际板话题或将成为本周继续上行的阻碍。周末，发改委等八部委日前的表态，再度把国际板这个A股市场的“不稳定因素”提上公众议程，由于去年年底，国际板的传言一度造成市场恐慌下跌，因此这将成为本周反弹的不确定性因素。不过，值得注意的是，在这份涉及国家发改委、商务部、外交部、科技部、工信部、财政部、人民银行和海关总署等八部委的通知中，唯独缺少了证监会。 总之，外围悲观而国内政策红利不断，外盘最大的利空源集中在6月17日的希腊二次选举，但同时6月19-20日的美联储议息也有可能形成利好。对本周的市场而言，经济数据的风险释放后，全球市场或迎来集体反弹，A股借助政策红利，保持现有的领涨反弹势头的概率较大，不过也需警惕国际板话题对周一行情的阻力。 图1-1:上证指数动力-形态全景图 资料来源:平安期货研究所 技术形态方面，上证指数获得1月-4月上升趋势线的支撑而展开反弹，演绎出窄幅震荡的形态。在当前疲弱的资金面（M1再创历史新低）、与动荡的外围宏观面来看，突破的可能性不容乐观，反而也存在下破上升趋势线的可能。 操作上，本周以观望或短多为主，波段空单等待时机再逢高入场。具体点位一旦突破上证2450（IF指数2710），可加仓位做多，一旦下破2300（IF指数2550），可加仓位做空。（李斌） 图1-2:上证日K线图：希腊政局动荡利空过大，A股暂获反弹，但不宜给予过多期望 资料来源:飞狐、平安期货研究所 2、自动波段划分 我们对上证指数、深证综指进行波段解构，力图将由特定动因推动下产生的周期性交易群体行为特征进行揭示。该波段解构方法通过规范化高低点的定义，由程序自动画线生成（与波浪理论的人为划分不同），由于计算机对高低点的确认需要时间，因此该分段有滞后效应。但我们会根据当下的宏观面、基本面、技术面等综合考量，划分出本周最可能的波段走势。 为使得研究的结果更有现实意义，我们界定政策转向的时间点为2010年10月，采用日线级别点位重新划分紧缩政策实施以来的市场形态与时间区间。（更详细解释请参考《考虑市场情绪后的高Alpha股票选取——股指周报附件》） 图1-3:上证指数日线行情级别分段 资料来源:平安期货研究所 表1-1:日线行情级别的区间分段【上证指数】 时段 时长（交易日） 波段方向 2010.09.02-2010.11.11 30天 上涨 2010.11.11-2010.11.30 13天 下跌 2010.11.30-2010.12.15 11天 上涨 2010.12.15-2011.01.25 28天 下跌 2011.01.25-2011.03.09 25天 上涨 2011.03.09-2011.03.15 4天 下跌 2011.03.15-2011.04.18 22天 上涨 2011.04.18-2011.06.20 8天 下跌 2011.06.20-2011.07.18 20天 上涨 2011.07.18-2011.08.09 16天 下跌 2011.08.09-2011.08.16 5天 上涨 2011.08.16-2011.08.22 4天 下跌 2011.08.22-2011.08.26 4天 上涨 2011.08.26-2011.10.24 35天 下跌 2011.10.24-2011.11.04 9天 上涨 2011.11.04-2012.01.06 43天 下跌 2012.01.06-2012.2.27 31天 上涨 2012.2.27-2012.3.29 23天 下跌 2012.3.29-2012.5.4 20天 上涨 2012.5.4—至今 —— 下跌 资料来源:WIND、平安期货研究所 图1-4:深圳成指日线行情级别分段 资料来源