TMT专题之二：电池130223.pdfVIP

2013 年02 月24 日 国金中小盘：TMT 产业链专题分析之二 专题报告 本报告的主要看点： 电池模组：产业确定成长的机会 1. 从劳动力成本、产业集 群、资本优势和管理层四 个角度论证电池模组产业 向大陆转移的确定性。 基本结论 2. 从供应链和行业竞争结构 的角度确定了相应的投资  锂电池产业链体系可划分为上游电芯材料，中游电芯制造和下游电池模组 组装三个环节；下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本 机会。 控制和快速响应，目前电池模组环节正在经历从日、韩到台湾再到国内的 产业转移。  “劳动力成本”+ “产业集群”+ “资本优势”+ “更具活力的管理层”是推 动未来电池模组产业继续向国内转移的四大驱动力；产业转移，加上聚合 物离电池使用量的增加，将为大陆电池模组企业提供两倍以上的产值增长 空间（预计2015 年消费电子电池市场将达到1000 亿元）。  国内工程师和中、基成管理人员平均工资仅为台企 50%，充足的大学毕 业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“高端劳动力红利”；  中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已 经形成，本土企业具备快速响应的服务优势；  过去几年国内二级市场电子行业高的 PE，为国内电子企业产能扩张提 供了充足、低成本的资金支持；  大陆电池模组企业家正处于四十几岁的创业黄金期，要比日本和台湾企 业家更年富力强、更有奋斗的积极性。  锂电池模组对安全性的要求很高，终端厂商认证复杂，有效阻隔中小竞争 者。  目前通过大型客户认证的专业电池模组代工企业仅有四家，同时下游大型 终端厂商一般会选取2-3 家电池模组供货商，行业内部竞争结构有利于欣 旺达与德赛做大做强。 估值投资建议  我们预测欣旺达2012-2014 年EPS 为0.3 元，0.56 元和0.84 元，复合增 速68%，考虑到公司受益与电池模组产业转移确定性高，公司产能弹性 大，给予公司2013 年30 倍PE，对应目标价16.8 元，建议买入。  我们预测德赛电池2012-2014 年EPS 为1.02 元，1.51 元和2.11 元，复合 增速44% ，考虑到公司受益与电池模组产业转移确定性高，公司客户结构 优秀，给予公司2013 年30 倍PE，对应目标价45.3 元，建议买入。 股票分析组 风险： 中小市值产业链主题研究