中投证券-亨通光电-600487-厚积薄发,打造光电线缆全产业链龙头-110311.pdfVIP

证券研究报告 公司研究 / 2011 年 3 月 10 日 通信传输设备 亨通光电 600487 推荐 署名人：王鹏 执业证书编号：S0960207090131 0755 厚积薄发，打造光电线缆全产业链龙头 wangpeng@ 近期我们拜访了公司，就光电线缆产业现状及公司未来发展进行了探讨。 参与人：齐宁 执业证书编号：S0960111010004 投资要点 0755 光纤光缆 2011 年价格将略有下降，但行业需求仍将维持增长，总体形势好于 2010。 qining@ 从运营商集采情况看，2010 年光纤价格约为 70 元/ 芯公里左右，预计 2011 年将继续下 降但将保持在 65 元以上的水平。在中国电信公布 3000 万 FTTH 用户发展计划后，国 6 －12 个月目标价： 45.00 元 内FTTX 建设呈明显加速趋势，因此总体看光纤行业需求仍将保持一定速度增长。特别 是对于高端光纤 G657 的需求 2011 年将至少增加 100 万芯公里左右。展望“十二五”， 当前股价： 35.47 元 公司认为在国家推动下，FTTH 建设将呈现加速态势，因而未来 5 年行业需求仍将保持 评级调整： 首次 稳健增长，目前产能虽略大于需求，但中长期看不会构成行业发展阻碍。 基本资料 光预制棒项目进展顺利，将有效提升公司盈利能力。公司目前光棒仍以进口为主， 价格约$160 元/公斤上下。2011 年光棒产能将保持在 200 吨上下，到 2012 年将实现 上证综合指数 3002.15 500 吨（力争达到 600 吨）左右，彼时光棒将完全实现自给，与公司光纤产能完全匹配。 总股本(百万) 207 预计光棒完全自给后将增加公司利润 元左右。 流通股本(百万) 166 入室软光缆仍可有所作为。公司目前来自三大运营商的光纤光缆收入比重约为 流通市值(亿) 59 90% ，移动\ 电信\联通三大运营商收入比例约为 5:3:2。无线网络建设+城域接入网改造 EPS （TTM ） 约占总体收入的 90%左右，入室光缆产品占收入 10%。使用 G657 光纤的入室软光缆 产品相对高端，且随着 FTTH 建设加速需求会出现明显增长，该产品未来还有很大发展 每股净资产（元） 7.09 空间。FTTH 建设中光缆投入占单线投资比重约 20% ，远高于 FTTB 建设中 5%左右的 资产负债率 49.8% 比重。FTTH 整体铺开后将拉动国内光纤需求达到 2000 万芯公里以上。公司作