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不完全市场的金融理论和偏微分方程 李胜宏 （浙江大学数学系， 杭州，310027） 自从1997年7月参加“金融数学”课题研究以来，已完成论文18篇，在国内主要杂志上发表13篇，主要研究领域为带交易成本的期权定价理论与偏微分方程；不完全市场的证券投资组合优化选择理论。 带交易成本的期权估值和偏微分方程 1973年Black---Scholes在《政治经济学》（美）杂志上发表了“期权定价与公司债务”一文，在理想的假设之下，在理论上得出了期权估值公式：设期权价值 W（x，t） 依赖于股票的价格x和时间t，则 W（x，t） 满足一个带终端条件的抛物型偏微分方程： 其中 r 为漂移系数， v为波动系数， c为敲定价格。 从而揭示了偏微分方程理论(包括随机微分方程)在研究期权估值中的重要作用。随着期权理论的深入研究和广泛应用，对偏微分方程、随机微分方程的理论也提出了更高的要求，例如：当市场具有磨擦时（如考虑带交易成本，大额资金的影响），所导出的是一个非线性的、退缩的抛物型偏微分方程[ 1 ]，某些问题是带障碍的或自由边界问题 [2]， 甚至是非线性耦合微分方程组，因此，要对这些实际问题进行深入的研究， 得到深刻的结果，必须借助于较深的数学理论，特别是有必要对非线性退缩的偏微分方程（组）、随机微分方程进行深入的研究。此外，偏微分方程与随机分析（如著名的Feynman-Kqc公式），随机控制理论（如无限维分布参数控制）之间有密切的联系。它们之中的每一个新的结果，对相关领域的研究和发展都将有重要的意义。在文[3]中，我们对某些非线性、退缩的抛物型方程进行了研究，得到解的存在性，以及一定的光滑性，为研究超级复制、带交易成本的期权估值提供了理论依据。设( (S, y, z)=(1-()y + z-[S-c] ，这里 c 为敲定价格，(为交易成本比例。 则值函数 满足 此问题为带障碍的抛物型偏微分方程，无古典解，在 ( 的一定假设下，我们得到满足上述方程的粘性解存在，并给出 V 的近似估值[4 ]。 关于多资产的期权估值问题，即使是离散的情况也是很复杂的。连续型期权估值的求解涉及到一个抛物型偏微分方程组，从偏微分方程角度来讲，与单个方程相比较，方程组现有的结果不多。在文[5]，我们研究了带障碍的椭圆型方程组粘性解的存在性和正则性。虽不能直接应用于讨论多维的期权估值，但为进一步研究有关问题提供了基础，对有关问题将作进一步的研究。因此，研究这类问题无论从理论还是从实际来看，都是有必要且是有意义的。 在[6]中，我们研究了带障碍的非线性、退缩的抛物型方程，试图用来研究带摩擦的市场的期权估值、复制问题以及大额资金对证券的影响。这些问题将是我们今后进一步研究的重点。 不完全证券市场的投资组合和选择 为研究我国证券市场的投资组合和优化选择理论， 我们引进了新的风险度量函数，并研究带交易成本的投资组合优化问题， 给出了投资组合优化选择的计算方法[7]， 并结合我国的证券市场进行实证分析[8 ]。对在不确定环境下的投资理论， 特别是结合我国证券市场的实际情况，对复杂的金融现象进行有效的分析， 我们将作进一步的研究。 此外，为我国金融部门培养高层次人才， 近几年， 我们培养了多名硕士和博士生， 他们已成为单位的骨干力量。参加开发反映现代金融理论和我们的研究成果的应用软件，并得到有关金融部门的认可， 将进行推广使用。 [1]、Dewynne 等， Path-dependent options and transaction costs， Mathematical model in finance， Chapman Hall， London， 1995； [2]、Davis等，A note on super-replicating strategies，Chapman Hall，London，1995； [3]、Li shenghong，liu xiangao， The G function and its application，Acta Mathematica Sinica，English Series，Vol.16(3),2000，pp. 455--468； [4]、李胜宏，关于超级复制解的存在性和近似估值； [5]、李胜宏， 刘宪高， 具有障碍的二阶完全非线性椭圆型方程组粘性解， 数学年刊, Vol.20(5), 1999，pp.605--616； [6]、李胜宏， 刘宪高， 具有障碍的二阶完全非线性抛物型方程第二边值问题； [7]、洪婕，李胜宏，具有交易成本的证券投资组合选择—一种算法， 运筹与管理，Vol.9(4),2000,pp.93--98； [8]、陈叔平， 李胜宏，