德圣基础研究季报点评.docVIP

德圣基础研究/季报点评 2015年1月23日 德圣公众号：德圣基金研究中心 微信号：dsfund 基金四季报解读： 加仓蓝筹迎牛市，机会与改革同行 盈利之喜：疯牛行情促基金业绩暴涨 QDII普亏货基平稳 4季度股市表现优异，A股超35%的涨幅牛冠全球。在风格上，分化较大，蓝筹股暴涨，以创业板、中小板为代表的成长风格微跌。而债市在基本面、弱通胀及利率下行支持下延续慢牛行情。相对而言，海外市场风起云涌，在美国经济复苏强劲以及欧洲预期QE背景下，欧美震荡上行，而原油、黄金等大宗商品大跌则让海外QDII基金备受苦楚。 据4季报基金盈利数据统计，A股市场波澜壮阔的“千点行情”，让公募基金交出了一份亮眼的“成绩单”，各类基金单季盈利近3000亿元，创自2010年四季度以来行业盈利水平的最高纪录。其中偏股基金成为盈利大户，股票型和混合型基金单季分别赚2044亿元和467亿元，两者合计盈利达到2511亿元。规模保持稳定增长的货币基金4季度盈利210亿元，和三季度基本相当。与之对比鲜明的是QDII型，创下13年以来最大的亏损季度。 随着基金行业竞争的加剧，公募基金的盈利能力越来越倾向于大型基金公司。四季度85家基金公司中有83家旗下基金整体盈利，其中有7家基金公司盈利超100亿元。其中华夏基金以盈利332亿勇夺四季度赚钱王桂冠，其他大型基金公司，如嘉实、易方达、博时、南方等也跻身前十。 具体来看，有以下几点值得注意的： 其一、4季度是金融股为王的时代，基金经理准确抓住了金融股带动下的蓝筹股上涨行情，股票基金迎来净值普涨，而资产配置主要集中在券商、银行、保险等周期蓝筹热点板块。 货币基金、短期理财基金受年末资金紧张驱动，短期收益表现平稳，但央行降息及持续宽松信号，将引导短期利率下行，对货币基金收益直接利空，且这一趋势仍将继续。 因全球经济增速放缓以及国际政治摩擦加剧海外股市变化，逆转前期复苏进度，增加QDII基金投资的系统风险。美股基于企业盈利复苏确定性的前景，维持长期乐观观点；而随着A股整体估值的提升，有望带动大中华概念类股票的表现。 重仓和行业：绩优基金钟情金融地产 周期蓝筹成主配置 A股去年4季度，尤其是降息之后的单边上涨，可以说金融股是最强有力的领导者，券商、银行、保险轮番上阵为市场保驾护航。而对偏股型基金来说，从4季报上看，以银行、保险、券商为代表的金融股成为了基金极度追捧的对象。不少原本轻配乃至零配置金融股的基金都在去年四季度大举买入。 具体操作上，基金4季度投资呈现以下特点： 其一，绩优基金钟情金融地产为主的周期蓝筹。基金4季度整体凶猛加仓金融股逾11个百分点，基金对金融股的配置比重由3.7%猛升至14.86%。个股方面，基金对中国平安、万科A和兴业银行等金融地产股大幅增持，中国平安也一举取代伊利股份成为基金新的第一大重仓股。 其二，重仓股布局上以蓝筹为主要风格配置，尤其具有国企改革、一带一路、自贸区概念等个股受追捧。受金融股引领，在赚钱效应促发下，其他低估值蓝筹股如房地产、“中”字头建筑股、铁路股也得到了市场的欢迎。 其三，非周期性行业、成长股遭遇部分减持。数据显示，“金融业”、“房地产业”在基金所配置的行业中增仓幅度较大，仓位分别较上一季度上升292.27%、151.18%。相对来说，“教育”、“农、林、牧、渔业”和“文化、体育和娱乐业”减仓幅度较大，仓位分别下降61.35%、51.48%和39.02%。 其四，4季度基金持股集中度、行业集中度空前高位，提升结构投资效果。集中配置金融地产等周期蓝筹是4季度股基暴涨的因子。 图表4：14年4季度前十大重仓股变化情况 名称 持有基金数 四季度涨幅 所属行业 市盈率 中国平安 480 80.72% 金融保险 16.3 万科A 231 51.42% 房地产 17.4 兴业银行 227 61.45% 金融保险 5.8 浦发银行 222 60.92% 金融保险 6.3 保利地产 200 94.95% 房地产 14.9 民生银行 190 75.26% 金融保险 7.1 招商银行 171 59.67% 金融保险 6.2 中信证券 168 154.50% 券商 36.8 招商地产 158 114.73% 房地产 22.8 海通证券 147 133.14% 券商 30.8 上证指数 -- -- -- 数据来源：德圣基金研究中心（ ） 图表5：14年4季度季度增持、减持重仓股前十 股票名称 增仓股（万） 股票名称 减仓股（万） 中国银行 80406.42 伊利股份 -33157.14 保利地产 78145.76 TCL集团 -21262.47 民生银行 77972.96 大秦铁路 -20614.81 浦发银行