广发证券-食品加工业：速冻食品行业：大小企业齐飞格局短期难改-110310 .pdfVIP

证券研究报告_行业深度研究报告 2011年 03月 10日 食品加工业 行业评级 速冻食品行业：大小企业齐飞格局短期难改 前次评级 无 胡鸿 分析师 汤玮亮 分析师 电话：0755 电话：020634 eMail：hh6@ eMail：twl@ 行业走势 SAC 执业证书编号：S0260511010017 SAC 执业证书编号：S0260511020009 美国日本速冻食品行业特点 第一、行业成长空间较大， 09年美国已超过年均2000万吨的产量，且美国 速冻食品人均年占有量60公斤以上，09年日本消费量超过236万吨，人均消 费量18kg左右，而我国人均消费量仅不足10kg。第二、 速冻调理类食品占 比最高。在食品种类方面，美日两国速冻调理类食品都占据行业最大比重， 意味着速冻调理类食品有最为广阔的市场需求。第三 、市场竞争格局差异较 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 大。日本的行业集中度非常高，前5家企业市场份额超过70% ，而美国仍属于 行业指数 7.27% 1.59% 2.67% 高度竞争的格局，生产厂商有360家之多。第四 、业务市场成为主要销售渠 沪深 300 7.56% 5.59% 1.80% 道。日本和美国业务市场比例皆超过60% ，而我国的比例不到10%。 我国速冻食品行业：大小企业齐飞格局短期难改 当前格局：寡头垄断竞争市场，不乏新进入者。三全、思念、龙凤、湾仔四 家公司4 家公司市占率超过60% ，三全一家则为27% ，同时，我国速冻食品行 业累计企业数仍在逐年增加，这与行业现阶段的市场需求稳健增长、冷链不 够发达以及行业较低的进入门槛有着很大关系。未来格局：集中度高是未来 发展趋势，但短期几年看来，“大小企业齐飞”的格局难打破。推动我国速 冻行业有利因素：1、人均可支配收入增加；2、女性参与工作范围扩大，无 暇整理家务；3、超市连锁深入到三线城市，同时餐饮业壮大拉动业务市场扩 张；4 、冷链技术的改善。过去5年行业产量复合增速为18%，预计未来几年 仍将保持高速增长。 投资建议：在行业继续高增长下，龙头企业拥有牢固品牌地位兼具成本优 势，有望继续扩大存量同时进一步提高市占率，在此逻辑下，我们看好三全 食品未来成长空间。 风险提示：食品安全问题，原材料价格异常波动。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 三全食品 35.05 0.50 0.83 1.11 53 42 20 44 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。