2009我国证券市场监管信用制度建设.pdfVIP

金融 · 金融行业 我国证券市场是个新兴市场，信用缺失是普遍现象。 我国证券市场监管信用制度建设 文 | 陈学文 【关键词】 证券市场 监管信用 制度建设 监管信用面临的危机 圈钱不止的事实，就是在奥运非常时期， 2008 年中国股票市场出现单边下跌， 管理层一边维稳声“声声入耳”，一边大盘 人民群众的财产性收入大幅缩水，尽管期 国企股也照发不误，彻底挫伤了投资者的 间管理层推出多种 所谓“救市”措施，这 信心，并导致股票市场最终的一蹶不振。 些匆忙推出的“救市”措施中，更表露出 政策干预的随意性，政府频频失信于 政府信用的缺失，进一步加剧信用危机。 市场。 政府监管信用的危机主要表现有： 我国证券市场的成长过程中一直带有 滥用政府信用。 明显的“政策市”特征，其重要特点是： 政府在为国有大型企业上市融资提供 市场缺少一定的游戏规则，而主要取决于 层自身不遵循市场规则，破坏了自己的信用。 隐含担保，在上市之前，政府以剥离注资 政策的导向。相对于法律和制度，政策更 2008 年 4月21日，迫于市场的压力， 等方式为这些企业上市创造条件“包装上 具有灵活、应时性而缺乏长期性、稳定性。 政府对大小非解禁重新出台了指导意见， 市”，上市后，又以政府信用和国家优惠政 这种政策出台的短期效应，对于视信用为 当年庄严的股改承诺被轻易修改。而当初 策支持让它们获得高额市盈率。这种隐含 立市之本的证券市场，其显而易见的结果 股权分置改革中，国有股减持付对价，大 担保是政府信用的滥用，最终破坏的是整 就是暴涨暴跌。 股东们付出三股对价而取得大小非流通权。 个市场的信用，挫伤投资者的信心。而这 长期以来，暴涨暴跌现象在 A 股不断 指导意见虽然没有明确表示不让大小非流 些以其巨大的体量与市场长子地位成为股 上演，2006—2008 年中国股票市场更是极 通，但客观上已经给大股东增加了契约之 票市场定海神针的“巨无霸”们，并没有 致演绎了轮“过山车”般的行情，虽然和 外的额外负担，仅仅是因为现在市场形势 承担起它们本应承担稳定市场的职责，最 投资者的非理性冲动有关，但非理性预期 不好。这项措施是违背当年的市场契约， 明显的例子就是“巨无霸”中石油“海归”A 的根源就是“政策市”，政策上的随意性使 订了契约不执行，政府破坏了自己的信用， 股后，不仅没有成为稳定市场的定海神针， 得投资者脱离经济和上市公司基本面，一 破坏市场的立市之本。 反而上市首日开出48.62元的高价后，拖累 味猜测政策风向，赌政策的结果就是整个 而闹得沸沸扬扬的太平洋证券“离奇” 大盘一路下挫，“揩尽牛市最后一滴油”。 市场的暴涨暴跌。 上市事件，更是让政府的监管信用遭遇到 即使2008 年我国的宏观经济出现了拐 市场规则“令而不行”，监管者践踏 严峻的挑战。 点，在股票市场的一片惨跌中，人们还看 自身的信用。 2007年的最后一个交易日，太平洋证 到中国平安、中国铁建、中国南车等依旧 市场规则“令而不行”，甚至出现管理 券悄然登陆A 股市场，太平洋证券的上市 2009 / 10 / 01 经济导刊 69 CORPORATION FINANCE 金 融 似乎并不“离奇”，因为它是获得了监管层 贯穿于整个的中国监管制度的设计与机构 在2008 年所谓的“维稳”现象体现得 通过的。中国证监会办公厅在其下发的 《关 安排。 尤为明显，监管层简单的把市场“维护市场 于