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项目评估7.3 例7-7：项目(方案)决策的目标多样性 比较项目优劣(排序) 单位：万元 例7-7：方案（项目）决策的目标多样性 解： NPV == I0 + At ( P/A,15%,n ) IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) == 0 例7-7：项目(方案)决策的目标多样性 比较项目优劣(排序) 单位：万元 例7-7：项目(方案)决策的目标多样性 如果项目是独立的，且资金不限，那么，所有项目都可以接受 如果项目是独立的，而资金只有400万元，那么，应选择哪些项目 如果项目是互斥的，那么，应选择哪个项目 二、多项目(方案)财务决策方法 （四）互斥项目(方案)决策的方法 1.互斥项目(方案)决策原则 （1）比较基准原则 （2）环比原则 （3）时间可比原则 （4）增量投资评价原则 二、多项目(方案)财务决策方法 （四）互斥项目(方案)决策方法 2.环比方法 1 5 4 3 2 二、多项目(方案)财务决策方法 （四）互斥项目(方案)决策方法 3.增量投资评价方法 项目按投资额，由小到大排序 计算最小项目的IRR IRR ? ic 此项目暂为最优项目 N Y 放弃该项目 二、多项目(方案)财务决策方法 3.增量投资评价方法（续前） 将该项目与下一项目比较，计算△IRR 最后项目为最优项目 △IRR?ic 较大项目为临时最优项目 N Y 保留临时最优项目 比选完全部项目 Y N 二、多项目(方案)财务决策方法 （四）互斥项目(方案)决策方法 4.简便方法 （1）项目寿命相等 → NPV 最大 （2）项目寿命不等 → NAV 最大 （3）有资金限制时 → NPVR 最大? （4）当效益相同时 → PC 或 AC 最小 * 不能用 IRR * * 第三节 财务数据和评价参数的确定 一、财务数据 二、评价参数 一、财务数据 1.价格 2.利率 3.税金 4.折旧与摊销 5.汇率 一、财务数据 1.价格 包括原材料、工资、产品、土地、专利等价格 市场价格 实际市场价格 现行市场价格（现行价格）：基价 预期市场价格（预测价格）：实价或时价 一、财务数据 （1）影响价格变动的因素 相对价格变动因素 商品间的价格比例关系 绝对价格变动因素 货币单位表示的商品价格水平 一、财务数据 （2）价格体系 固定价格体系：基价 实价体系：实价 时价体系：时价 一、财务数据 基价：基年的价格 不考虑价格变动 时价：当时的价格 包含相对价格变动因素和绝对价格变动因素 实价：以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素的价格 一、财务数据 （3）财务分析的取价原则 应采用预测价格 盈利能力分析应采用实价体系 消除“浮肿利润” 偿债能力分析应采用时价体系 真实反映偿债能力 一、财务数据 （4）财务分析采用价格体系的简化 建设期采用时价 既考虑相对价格变化，又考虑通货膨胀 经营期采用基价或实价（各年价格不同） 盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一价格 当有要求或通货膨胀严重时 偿债能力分析采用时价 一、财务数据 2.利率 包括长期和短期利率 按实际银行贷款利率 3.税金 按税收政策 一、财务数据 4.折旧和摊销 按会计学方法 直线法（平均年限法、工作量法） 加速法（双倍余额递减法、年数总和法） 5.汇率 按实际市场汇率 二、评价参数 （一）评价参数内容 （二）评价参数作用 （三）评价参数确定 二、评价参数 （一）评价参数内容 基准投资收益率（ ic ） 基准投资回收期 基准静态投资回收期([Pt]) 基准动态投资回收期（[P′t]) 基准投资利润率 基准投资利税率 基准资本金利润率 基准资本金净利润率 二、评价参数 （二）评价参数作用 合理资源（资金）配置 （三）评价参数确定 1.评价参数应按行业分别制定 2.行业内统一评价参数的确定方法 二、评价参数 （三）评价参数确定 1.评价参数应按行业分别制定 理论上：利润平均化，要求不分行业，有一个统一的参数 实际上：市场化不充分，价格扭曲，行业间盈利水平有差异，因此应分行业制定参数 二、评价参数 （三）评价参数确定 2.行业内统一评价参数确定 （1）理论上，按计划排队，择优确定最低标准线 （2）实际上，根据历史资料统计分析、测算，再考虑产业政策，技术进步和地区因素等加以修正。 二、评价参数 理论上计划排队择优 资金 i ic 拥有资金量 项目 项目 项目 项目 项目 拥有资金量 ic 二、评价参数 行业内统一评价参数 基准投资收益率 ic=2~26%（铁矿采选，家电） 基准投资回收期[Pt]=2~22年（风机，铁矿采选） 基准投资利润率=2~24%（收获机械，日用机械） 基准投资利税率=3~223%（收获机械， 烟草） 第四节 投资项目的财务决策方法 一、单项目(方案)财务决策方法 二