2015年5月13日 星期四.doc

2010年月日 导读： 申银万国晨会纪要： 中国太保(601601)：四月保费收入点评：个险新单保费预计出现明显下滑 碧水源(300070)调研报告：具备优秀的盈利模式+资源关系+政策支持的环保企业 冀中能源(000937)调研报告：业绩改善、优质成长均在预期之外，13 倍PE提供安全边际 国金证券晨会纪要： 医药生物行业研究月报——30、40和50,在结构性分化中找金子 古井贡酒公司点评——有官新上任 崛起思路三不变：买入 *ST伊利公司点评——伊利产能再扩张 奶粉业务强者恒强：买入 海通证券晨会纪要： 步步高跟踪：10 年有望是公司重新步入快速增长的转折期，超市、百货收入均有望实现快速增长，维持增持 国金证券晨会纪要： 医药生物行业研究月报——30、40 和 50,在结构性分化中找金子 投资建议 我们认为短期来说医药行业缺乏整体性上涨的刺激性因素，市场回调会逐步带来医药行业的投资机会，医药股的分化从今年开始将逐步明显，我们认为医药股将逐步分化形成 30、40和 50的估值中枢，因此我们建议投资者在结构性调整和分化中找金子。 我们认为判断医药企业的估值中枢是 30、40 还是 50，其核心判断标准是PEG，以及 G的确定性和持续性； 5 月份我们的推荐组合：估值合理：华兰生物、华东医药、浙江医药、新和成、复星医药、华润三九、中新药业、中牧股份和康缘药业；持续成长：爱尔眼科、恩华药业、鱼跃医疗和信立泰；创新：恒瑞医药。 数据点评 2009 年医疗卫生公报显示 2009 年国家卫生总费用持续增长，增速较 2008年有所回落，占 GDP的比重为 4.85%，在 GDP中所占比重仍然偏低，有较大提升空间，我们预计未来将保持 10%以上的增速；从门诊人次和住院人次分布等数据来看，我们不难发现医疗资源配置的平衡性逐步改善，尤其是新增的门诊人次和住院人次。 2010 年一季报医药类上市公司的收入和经营性利润增速均超过 30%，开局良好：其中化学原料药和生物制剂两个子行业表现最为突出，化学原料药行业实现了收入增长 34%，经营性利润增长 79%；生物制剂行业实现了收入增长39%，经营性利润增长 71%；中药和医疗器械两个子行业的经营性利润增速也达到了 40%以上；化学制剂和医药商业表现平淡，但化学制剂中部分普药公司受益于基本药物目录制度推行的普惠效应表现良好。 行业点评 风光无限好，回调只因站在高岗上：自 2009 年 8 月起医药行业指数一路走强，截止 4 月 30 日医药行业的平均市盈率达到了 41 倍，估值溢价率超过140%。近期医药股的回调最根本的原因还是在于估值长期处于高位，相较于大盘的溢价率居高不下，而非行业基本面发生了根本性的恶化。 短期行业政策刺激因素不多，春季疫情高发值得关注：2009 年及 2010 年年初医改的重要政策如基本药物目录制度和公立医院改革试点等均已公布，医改的方向已经相当明确，因此二季度行业政策处于相对真空期，我们认为短期行业政策刺激因素不多；随着各项医改措施进入实质性操作阶段，目前的重中之重是执行及其执行的进程，从目前来看，基本药物目录制度的明显成效要等下半年才能看得更清楚，而公立医院改革仍以试点为主，更需要耐心；预期下半年出台生物医药振兴产业规划值得期待，从十一五规划开始，国家对于医药产业创新的投入不断加大，我们相信国内企业离创新的梦想正在日益临近；春季疫情是二季度重要的事件性主题，手足口病疫情值得关注。 申银万国晨会纪要： 中国太保(601601)：四月保费收入点评：个险新单保费预计出现明显下滑 中国太保发布保费收入公告，太保寿险、产险于 2010 年 1 月 1 日至 2010 年 4 月 30 日根据《保险合同相关会计处理规定》保费收入分别为352亿元、186 亿元。根据《保险合同相关会计处理规定》执行前的要求，太保寿险、产险于 2010 年1 月1 日至 2010 年 4 月30 日保费收入分别为380 亿元、186 亿元， 寿险保费确认率继续提升至 92.6%。太保寿险 10 年前四个月《保险合同相关会计处理规定》执行前保费收入380 亿元，累计同比增长 53.2%，四月单月保费收入 70 亿元，单月同比增长 42.6%，略低于预期。新准则下实现寿险保费收入 352 亿元，一季度寿险保费确认率达92.6%，较一季度有所提升。太保产险一季度保费收入186亿元，累计同比增长48.8%，四月单月产险保费47 亿元，单月同比增长45.5%，符合预期。 个险新单保费负增长，总保费增长由银保带动。中国太保 2010 年以来总保费增长迅速，但个险渠道保费增速较慢。个险新单保费 2010 年一季度预计同比增长 8%，四月份出现较大幅度下滑，前四个月累计同比预计有小幅负增长。单月个险