债券信用风险跟踪系列报告.pdfVIP

固 定 收 [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 益 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 债券信用风险跟踪系列报告 高群山 S0190512040003 刘华峰 S0190511070003 唐跃 S0190513070005 联系方式 交易所债券发行人重大资产处置及马钢股份扭亏为盈分析 gaoqs@ 2014 年1 月14 日 要点 债  马钢股份2013 年报扭亏为盈基本确定 券 研 o 马钢股份向母公司出售资产使得2013 年报扭亏为盈基本确定， 究 债券暂停上市风险基本解除。此次资产处置有利于进一步突出 钢铁主业，此外，钢铁行业2014 年盈利较2013 年有望改善。 o 11 马钢01、13 马钢CP001、11 马钢MTN1 将于2014 年先后到期，本息 支付压力较大，但考虑资产处置的现金流入、合理控制投资现金流出的情 况下到期偿付问题不大。 o 11 马钢01、11 马钢02 由同为AA+主体评级的母公司马钢（集团）控股有 限公司提供担保，尽管集团2012 年以来同样处于亏损状态，但受益于前期 投资回收的现金流入，具有一定担保增信作用。 o 截止2014 年1 月13 日, 11 马钢01 （AAA ）、13 马钢CP001 （A-1）、11 马 钢MTN1 （AA+ ）收盘到期收益率分别为6.35%、5.39%、7.03%，银行间 1 年期AAA 企业债收益率、AA+ 中票收益率分别为6.11%、6.56%。11 马 钢02 长期无交易。  部分债券发行人4 季度重大资产处置作扭亏为盈努力 o 由于连续两年亏损将导致股票退市风险警示及债券暂停上市，2012 年报、 2013 年3 季报亏损的部分债券发行主体在4 季度进行了大规模的非经常性 损益事项，我们对交易所债券非经常性损益事项及扭亏为盈可能性详细梳 理见图表 14：2012 年报、2013 年3 季报亏损的交易所债券。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 固定收益 报告目录 债券价格走势 - 4 - 信用风险分析 - 5 -  行业分析 - 5 -