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银行业研究报告—2015 年投资策略报告 2014 年12 月20 日 投资评级 观望 投资要点： 2014 年，全球经济缓慢复苏，我国经济运行中承受着房 地产市场调整、融资成本高企等一系列压力，银行业也面临 流动性短期波动增多、信用风险有所上升等挑战。2014 年即 将进入尾声，从整体来看，虽然2014 年银行业板块表现平淡， 但是全年受几次较大的、有针对性地政策刺激及影响，部分 时期，行业价格整体出现稳进增长。与此同时，受年末央行 存贷款利率突发调整，股市整体呈现看涨趋势，为股市注入 新的活力。利率市场化对银行业市场影响巨大，我国商业银 行的经营模式是以传统的存贷款业务为核心，利息收入作为 利润的主要来源，业务发展上过度依赖大中型公司客户，这 导致商业银行客户结构、业务结构、信贷投向严重“同质化”。 在放开利率管制的情况下，银行生存的需求再也不能仅仅建 立在单一存贷利差收入的基础上，商业银行必须在此基础上 调整业务结构及经营战略，这会增加其面临的风险和压力。 2014 年银行股走势跌宕起伏,行情自 3 月中旬启动,累 计涨幅高达48%;12 月9 日大盘下挫5.43%,银行股整体下跌 幅度超过8.60%,市场多空分歧加剧。在此我们推出行业2015 年度展望。我们认为,经济增速下调背景下,行业增速放缓; 改革推进,多重因素推动银行转型;地方债务问题整顿,信贷 资产证券化备案制落地,地方版AMC 推出,前堵后疏综合治理 联系方式 下,资产质量中长期改善,市场担心情绪缓解,风险溢价降低。 研究员 张侃 张嘉潍 岳晨琼 收入更强调转型,无风险利率、风险溢价双轮驱动折现率下调, 罗媛元 吕正仪 行业估值中枢上移。 职业证书编号：S0000000000 1 电话 EMAIL: ABCDEFG@ 目录 第一部分 2014年行业回顾 2 1.1 政策回顾 2 1.2 行业回顾 2 1.3 市场回顾 3 第二部分 行业展望 3 2.1 互联网金融从边缘走向主流 4 2.2 进一步放松利率汇率管制 5 2.3 “一带一路”与自由贸易区 6 第三部分 投资策略 8 3.1 投资策略 8 3.2 重点公司 10 3.3 风险提示 10 1 第一部分2014 年行业回顾 2014 年即将进入尾声，从整体来看，虽然2014 年银行业板块表现平淡，但 是全年受几次较大的、有针对性地政策刺激及影响，部分时期，行业价格整体出 现稳进增长。与此同时，受年末央行存贷款利率突发调整，股市整体呈现看涨趋 势，为股市注入新的活力。因而，我们认为，2014 年围绕相关政策出台及经济 转型为股市带来的利好信息，2015 年银行业板块依然具有极大的发展机会和上 涨空间，下面我们将具体阐述投资逻辑形成的原因以及对明年行业投资机会的把 握。 1.1 政策回顾 回顾2014 年，相关政策规定对银行业产生的主要影响结果。3 月，证监会 正式发布优先股试点管理办法；4 月，银监会、证监会联合发布《关于商业银行 发行优先股补充一级资本的指导意见》，消息称工农中浦发拟发 3000亿元优先股； 7 月，交行上报“实施混合所有制”试点的申请，交行正在积极研究深化混