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四川长虹电器股份有限公司2011年评级报告 发行主体 四川长虹电器股份有限公司 担保主体 绵阳市投资控股（集团）有限公司 发行规模 人民币30亿元 存续期限 2009/07/31～2015/07/30 上次评级时间 20/05/31 上次评级结果 债项级别 AA 主体级别 AA- 评级展望稳定 跟踪评级结果 债项级别 AA主体级别 AA 评级展望 概况数据 四川长虹 2008 2009 202011.H1 所有者权益（亿元） 126.21 134.33 146.09 总资产（亿元） 287.25 365.36 445.56 总债务（亿元） 99.05 138.73 190.38 营业总收入（亿元） 279.30 314.58 417.12 营业毛利率（%） 17.49 18.48 16.32 EBITDA（亿元） 10.11 15.03 18.16 所有者权益收益率（%） 2.08 4.01 3.27 资产负债率（%） 56.06 63.23 67.21 总债务/EBITDA（X） 9.79 9.23 10.49 EBITDA利息倍数（X） 2.98 4.58 3.88 注：1、2011.H1所有者权益收益率指标经年化； 2、所有者权益包含少数股东权益绵投控股 2008 2009 20 所有者权益（亿元） 69.60 70.91 111.60 总资产（亿元） 107.16 15215 242.72 总债务（亿元） 27.66 65.02 97.85 营业总收入（亿元） 7.46 7.31 16.50 营业毛利率（%） 59.65 49.62 27.82 EBITDA（亿元） 3.44 4.30 4.57 所有者权益收益率（%） 2.91 1.72 1.84 资产负债率（%） 34.34 52.90 54.02 总债务/EBITDA （X） 8.05 15.11 21.39 EBITDA利息倍数（X） 2. 0 1.19 3.51 分 析 师dzhang@ 邵津宏 jhshao@ Tel:（021ax:（021）510190302011年月日 基本观点 将对公司的经营带来一定挑战中诚信四川长虹电器股份有限公司主体信用等级，评级展望；四川长虹电器股份有限公司认股权债券分离交易的可转换债券的信用等级为AA股东四川长虹电子集团有限公司作为一家国资委监管的大型企  2011年6月30日，中诚信证评信用评级委员会对“四川长虹电器股份有限公司认股权债券分离交易的可转换债券募集资金使用情况2009年7月，公司发行30亿元分离交易可转换债券，扣除相关费用后实际募集资金净额29.23亿元。根据公司2009年7月11日刊登的《四川长虹电器股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书》，债券募集资金用于PDP显示屏及模组项目，数字电视项目，偿还银行贷款及补充流动资金。截至2010年12月31日，募集资金已全部使用完毕，资金投向符合募集说明书的规定。 表1：募集资金使用情况 募集资金投入金额（亿元） 项目进展 PDP显示屏及模组项目 10 目前该项目进入全面量产阶段 数字电视项目 5 已完成对网络公司的增资 偿还银行贷款 10 - 补充流动资金 4.23 - 合计 29.23 - 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 认股权证 公司200年月日上市的份权证CWB1”在行业 资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 在产销规模持续增长的推动下，中国家电行业收入规模大幅增长，2010年1-11月行业累计实现营业收入8,470亿元，同比增长34.43%，但由于原材料价格上涨，导致销售成本同比增幅达36.46%，行业毛利率降至15.33%，同比下降1.26个百分点。 图2：2008.2~2011.3中国家电行业收入及毛利率情况 资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 白色家电方面，由于全球流动性过剩和资源稀缺性影响，铜、铝、价格出现了不同程度。不锈钢均价上涨%。进入2011年铜、钢等原材料价格仍居高不下电企业将面临更为严峻的成本压力 资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 图4：2009.1~2011.5中国不锈钢市场成交价格走势 资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 黑色家电方面，由于主导技术变迁速度较快，近年彩电产品迅速升级。目前在中国的彩电产品结构中，液晶电视占比在80%以上。随着液晶电视的快速发展，其主要原材料液晶显示屏的产能也逐年增加，自2009年以来呈现明显供过于求态势，造成液晶显示屏的价格持续下降。以32寸液晶屏为例，2010年的平均价格较2009年下降了约10%