人民币汇率问题：升值及其成本——收益分析.pdfVIP

维普资讯 1l；垂屠石ji}幺2005年第5期 人民币汇率 问题 ：升值及其成本一收益分析* 张曙光 (中国社会科学 院经济研究所 100836) 内容提要 ：在回顾改革开放 以来人民币汇率变动的基础上，本文首先讨论 了汇率升值 的短期压力和长期压力 ，前者源 自内外经济失衡和双顺差的持续，后者 由于劳动生产率的 提高和经济竞争力的增强，认为 目前宏观经济失衡主要表现为实体经济和货 币经济的两 个双向循环和双 向依赖；测度 了中国的外商直接投资函数和进 出口函数及其汇率弹性，估 算 了不 同幅度汇率升值 的成本 ，主要包括 引进外资和出 口贸易减少的数量，以及由此带来 的GDP和就业人数减少 的规模 ，发现三个季度后 ，升值的影响下降一半 以上，七个季度 以 后，升值 的影响近于消失。并据 以对可选择 的升值幅度和操作方式提 出了政策建议。 关键词：人 民币汇率 升值 双 向循环 汇率弹性 升值成本 自从 2002年末 日本财政大臣盐川发难以来 ，关于人民币汇率问题的争论此起彼伏 ，高潮迭起 ， 一 直存在着两种对立 的意见 ，有 的主张升值，有的反对升值 ，甚至主张贬值 ；有 的主张 固定汇率制 度 ，有的主张浮动汇率制度 ；有的主张与美元挂钩，有的主张与货币篮子挂钩；等等。虽然也有不少 文章问世 ，但既有坚实理论基础、又切合中国实际的深入系统的分析不多。本文试图在这方面做些 工作。其结构安排如下 ：第一节 ，对改革开放 以来汇率体制和汇率政策 的变动做一简单回顾 ；第二 节，讨论汇率体制和汇率政策选择的理论依据 ，揭示人 民币升值压力 的成因；第三节，对人民币汇率 升值进行成本一收益分析 ；第四节 ，考察升值的方式和对策选择 ；最后是一个前瞻性 的结论。 一 、 简要的回顾 汇率问题包括两个方面 ，一是汇率体制，二是外汇平价。1978年以前 ，中国不仅实施 了严格的 固定汇率制度 ，而且本币汇价严重高估 ，与美元汇率长期 固定在 1：1—1．5的水平 。改革开放以来 ， 中国的汇率制度和汇率水平都发生 了很大的变化。总的看，变化是 比较成功的，不仅有助于中国改 革开放的顺利推进 ，使之逐渐融入世界经济体系 ，而且促进 了中国经济和贸易的高速发展 ，使之进 入世界经济贸易大国的行列。以汇率水平的变动走势为标志，这种变化大致可以分为两个阶段 。 第一个阶段 ：1978—1994年 ，在实施汇率体制改革的同时，汇率水平走过了一个不断贬值 的过 程 ，改变了长期扭曲的状态。这一过程 的进行 比较稳妥，是我们主动操作 的，而且是顺势而为的。 在这一阶段初期 ，由于外汇严格管制和本币严重高估 ，无法适应对外开放的需要 ，于是 ，改革的第一 个步骤就是实施汇率贬值 ，同时放松外汇管制 ，恢复和扩大外汇留成制度 ，实施外汇额度交易。 外汇留成始于 1958年的放权 ，“文革”中曾一度废止，1978年以后再度恢复，并逐步扩大。一是 将原来只适用于地方外贸企业扩大至中央和地方所有外贸企业 ，二是将 留成 比例从原来 的6％提 高到20％(中央部委)和40％(地方)，后来有些部门调整到 80％甚至 100％。外汇 留成有两种方式 ， * 本文写作过程中曾与王利 民研究员讨论 ，第三部分 的计量分析是在岳希 明教授帮助下完成 的，成文后 曾召开小型 内部讨 论会，任若恩 、张燕生 、王利 民、张晓朴 、王宇 、罗德 明、施建淮 、何帆、章奇等专家发表 了很多高见 ，李实 、朱恒鹏 、姚枝仲 、程炼 、赵农 等学者提出了书面和El头意见，特此致谢 。文 中错误当由笔者负责。 l7 维普资讯 张曙光 ：人 民币汇率问题 ：升值及其成本一收益分析 一 种是现汇 ，一种是额度 。所谓外汇额度