国际外汇市场无风险套汇路径的优化搜索.pdfVIP

国际外汇市场无风险套汇路径的优化搜索 * 徐熙淼，陈昊旻，袁强 (北京师范大学 经济与工商管理学院) 摘要：在国际外汇市场中，由于市场在地理位置的分离、经营时间的差异以及信息的差 异，可能在某一时刻存在着无风险套汇的机会。由于传统套汇识别方法机械、低效率， 难以有效应对多市场、多货币的套汇环境，所以如何快速、有效识别套汇机会、搜索套 汇路径便成为一个问题。本文在马明博士简单矩阵法的基础之上，先从一个外汇市场出 发，从简单到繁杂，系统地论述、整理理论，并通过数学模拟及实证案例分析，总结出 一个有效的、简单易行的方法。进而扩展到国际多外汇市场套汇，通过数学模拟证实这 一方法的有效性。 关键词：无风险套汇 套汇路径 矩阵法 JEL： F31 G15 文献标识码：A 一、问题的提出 套汇交易指交易者利用不同地点，不同货币种类，不同的交割期限存在的汇率差异， 进行贱买贵卖从中牟利的交易行为，按套汇者是否承担风险可以分为无风险套汇和有风 险套汇：无风险套汇是套汇者在某一外汇市场以低价买入某种货币的同时又在另一外汇 市场以高价卖出，从价差中获取利润，其诱人之处在于套汇者无需承担风险便可获取收 益，并且基本无需付出成本；有风险套汇则是套汇者根据预期买入某货币，期望能按预 期价格卖出，但同时存在损失的可能。本文分析的是无风险套汇，一般而言有效的国际 外汇市场是不存在无风险套汇机会的。但由于市场相对分散，不完全信息等原因，则在 某些时刻可能存在着无风险套汇机会。由此便产生了如何快速、有效地寻找暗含的无风 险套汇机会。 马明（2004，以下简称马文）从稳定性的相关原理出发，采用矩阵法进行套汇机会 的识别，赋予汇率矩阵的特征值和特征向量的经济学含义，并在套汇路径的搜寻上有了 新的发展，此理论在实践和方法上开辟了一条新路子。 但马文中仍有一些不足：（1）假设前提条件过多，缺乏一般性；（2）矩阵设计缺乏 现实操作性；（3）路径搜寻方法还不完善。本文在马文的基础上试图弥补上述的某些不 足，在套汇机会的判定及套汇路径的搜索上给出较为完备的方案。 * 通讯作者：YuanQiang@ 本工作得到自然科学基金（项目号）资助。 1 二、简单理论基础 1、最大特征值标准 先考虑在一个外汇市场中涉及 n 种货币之间的兑换，并采取买入报价法，如表 1 所 示。例如在外汇市场中，需用 a 单位货币 i 买入 1 单位货币 j，相应需要用 a 单位货 i,j j,i 币j购买1单位货币i。 表１：汇率矩阵 货币 1 货币 2 … 货币 n 货币 1 1 a … a 12 1n 货币 2 a 1 … a 21 2n … … … … … 货币 n