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“巧用卖方研究资源” —— 一致预期数量化策略选股模型 衍生品分析师：阚先成 电话6118 邮箱：kanxiancheng@ 公司地址：东方国际金融广场 公司网址： “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会 一致预期数量化策略模型 目前，投资者的大多数投资操作都建立在分析师研究 报告的基础之上，因为相对于其他市场人士，对于上 市公司的信息，上市公司的分析师可以在较短的时间 内获得大量的信息，并且分析师可以利用自己的专业 知识以上市公司过往的业绩和目前市场环境假设为基 础给出相应的预测，那么分析师预测的好坏与上市公 司股价的表现可能是正向关系。本课题研究的目的就 是利用上市公司分析师的预测进行模型构建、选取投 资组合，以期选取表现最好的投资策略。 “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会 一致预期数量化策略模型 目前，投资者的大多数投资操作都建立在分析师研究 报告的基础之上，因为相对于其他市场人士，对于上 市公司的信息，上市公司的分析师可以在较短的时间 内获得大量的信息，并且分析师可以利用自己的专业 知识以上市公司过往的业绩和目前市场环境假设为基 础给出相应的预测，那么分析师预测的好坏与上市公 司股价的表现可能是正向关系。 研究的目的就是利用上市公司分析师的预测进行模型 构建、选取投资组合，以期选取表现最好的投资策略。 “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会 一致预期数量化策略模型 由于目前大陆A股的一致预期数据库的开发尚处于起步阶 段，这样就会造成研究数据不足的问题，所以本课题只能 在仅有的一致预期数据进行研究。 本课题考察的历史区间为2006年7月至2008年3月，研究对 象为沪深300成分股、考察频率为月度数据。具体来看， 06年7月至07年3月共9个月以对07年一致预期为分析基 础，07.1 ～08.3共15个月以对08年一致预期为基础。之所 以考虑对最近一年的一致预期，这是因为其最能反映目前 市场环境下上市公司相对真实的财务状况以及成长能力。 “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会 一致预期数量化策略模型 • 模型一：BUY-SELL评级模型 • 模型二：一致预期价值低估选股模型 “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会 模型一：BUY-SELL评级模型 在股票投资过程中，分析师对于股票的买卖评级可能是最 能吸引投资者眼球的一个指标，因为其集中反映了分析师 对于该只股票的观点。但是种种原因使得分析师的股票评 级划分得不是很细致，更重要的是如果只是按照分析师的 买卖评级进行操作的话可能会适得其反，所以本课题在该 部分希望通过模拟分析师的评级逻辑给出一个更具操作性 的评级模式，即在分析师一致预期的基础上选取具有低估 值水平且又有高预期业绩增长的股票。 “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会 模型一：BUY-SELL评级模型 在分析师一致预期的指标中，一致预期PE反映了上市公司 估值的高低，一致EPS变动（一致EPS变动= 当月一致 EPS-上月一致EPS ）反映了分析师对上市公司盈利能力预 测的变化，所以该模型第一步首先按照这两个指标对沪深 300成份股进行分类。 对于沪深300成份股，根据上述两个指标的相对大小对每支 股票进行打分，低P/E值的股票和高EPS变动的分别给予高 分数，等权重加总两个分数后，把评级分数靠前的30支股 票赋予买入评级，评级分数靠后的30支股票赋予卖出评级。 “穿越迷雾 重归理性” ——2008下半年投资策略报告会