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市场安全边际增强 等待投资时机出现 2010 年５月３日 月度投资策略报告 通过盈利预测分析和估值对比，我们认为当前市场已经反映了较为 悲观的盈利预测，若市场进一步下跌，安全边际更为加强。从投资 时间窗口看，目前压制市场上行的政策紧缩，股票供给等因素的缓 解将是投资机会出现的催化剂。因此在这期间，积极选择盈利确定 个股，耐心等待投资时机是更为有效的投资策略。 上市公司业绩与估值分化：从一季度上市公司业绩看，上市公司费 用率下降，盈利继续好转，同时由于成本上升，出现毛利率下降隐 忧。结合业绩增长情况，Ａ股市场结构性估值分化明显，创业板的 利润增长在1季度显得较慢和不及预期，估值仍有风险释放空间。 权益类资产打分系统显示，政策导向和市场氛围两项指标下降明显， 事实上这两项指标也是今年打分系统中变化最显著，标准差最大的 两项指标。这显示了影响市场最直接因素仍是政策导向的预期变动。 因此，在当前的紧缩政策方向未改变之前，控制仓位，更加谨慎的 买入和卖出成为交易策略的首选。 行业配置建议：在市场经历大幅调整之后，我们建议在选择行业和 个股时注重自上而下目标行业选择与选股策略结合，关注盈利确定 增长和集中于对有核心竞争力的企业的挑选： 第一， 新兴产业：新能源，金属新材料、电子通信服务，生物育种 等； 第二， 传统产业升级：精密仪器，高端机床、航空航天设备、电气 自控设备、输变电设备、节能环保，高端设备制造，通信设 备； 第三， 站在周期起点的角度，处于长上升周期起点的行业：以服务 业或类似服务业为主，尤其是生产性服务业、社会性服务业、 个人服务业；具体的如保险业、百货、物流业、商业物业， 中海基金研究部 出版传媒娱乐、旅游、医疗服务，废弃资源废旧材料回收， 流通性服务业。 联系地址： 上海市浦东新区银城中路 68 号时 代金融中心 29 楼 邮编：200120 中海基金管理有限公司