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民生银行研究报告：上海证券-民生银行-600016-商贷通蓝海力助二次腾飞-110808
跑赢大市 ——维持
民生银行（600016.SS ） 证券研究报告/公司研究/公司深度
日期：2011 年 8 月 8 日
行业：银行业
商贷通蓝海力助二次腾飞
郭敏，CFA
0211920
guomin@ 主要观点：
执业证书编号： S0870510120028
民营银行，股权分散，机制灵活
基本数据（2010 ） 公司是股权结构最为分散上市银行，也是唯一一家民营银行。公司经
报告日股价（元） 5.36 营机制灵活，大刀阔斧进行事业部改革，强力转型小企业、小微企业
12mth A 股价格区间（元） 4.92/6.29 和零售银行业务，具备较强的执行力。
总股本（百万股） 26714.733 事业部改革成效渐显
无限售 A 股/总股本 84.55% 通过事业部的扁平化管理降低操作风险，提高专业化、精细化服务水
流通市值（百万元） 121,069.55
平，提高效率，降低人力成本。改革近 3 年来，事业部存贷款规模快
每股净资产（元） 4.03
速增长，风险得到有效的控制。
PBR （X ） 1.33
三大业务促二次腾飞
DPS （Y10 ，元） 0.10
主要股东（2010 ） 小企业、小微企业和零售业务是银行未来转型的重点。小企业市场广
新希望投资有限公司 4.99% 阔，公司小微企业贷款品牌“商贷通”近年来迅猛发展，公司具备先
中国平安人寿保险公司 4.31% 发优势以及资源优势。通过优选客户降低风险，发展初期风险可控。
中国船东互保协会 3.39% 战略转型下有望带来出色的财务表现
收入结构（2010 ） 随着公司“商贷通”业务规模的扩大，公司的盈利能力和息差仍有提
利息净收入 83.76% 升空间。同时，咨询管理费、信贷承诺、清算结算等中间业务仍有快
手续费净收入 15.13% 速增长的潜力，财务指标有望继续改善。
汇兑损益 1.04%
资产风险偏好高于同业
公司贷款资产占比高于同业，中小企业、民营企业客户占绝大部分。
最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较
房地产贷款占比偏高，均使得公司资产的风险偏好高于其他银行。未
来在经济波动中，如何维持低不良水平是一大挑战。
风险因素：
地方融资平台贷款风险、房地产贷款占比偏高以及关联交易较多。
投资建议
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