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第五章 证券市场价格决定与 价格变动的测定 债券的价格决定 债券的内在价值 债券的内在价值也即债券的理论价格，指将未来收益按一定条件贴现成现在的价值。 债券的未来收益是本金和利息之和。 一次性还本付息债券的价值 一次性还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日的本息之和。 如果按单利计算，且一次还本付息，其价值为： 如果按复利计算，且一次还本付息，其价值为： 一年付息一次债券的价值 债券按期（一般每年或每半年）支付利息，也称定息债券，是最常见的一类债券。 如果按单利计算，其价值公式为： 贴现债券的价值 贴现债券也称为贴息债券、零息债券，它是指以低于债券面值发行，不支付利息，到期按面值支付的债券。其价值公式或定价模型为： 按单利贴现的价值公式： 按复利贴现的价值公式： 债券价格的决定因素分析 内部因素 债券期限的长短 票面利率 提前赎回条款 税收待遇 流动性 发债主体的信用 外部因素 市场利率 物价 货币政策 社会经济发展状况 债券市场供求关系 国际间利息差别和汇 率 债券收益率是指债券投资的本金在规定期限（如1年）能得到多少收益的比率。其计算公式为： 直接收益率（Current Rate） 直接收益率又称当期收益率或当前收益率或即期收益率，是指投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率。其特点是只考虑债券利息收入的一种收益率。其计算公式为： 最终收益率（Yield to Maturity, YTM） 最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比。最终收益率有单利和复利之分，但一般采用单利计算。 其计算公式为： 证券公司在债券买卖中一般只报最终收益率，这时就需要用最终收益率来算出债券的认购价格。 其计算公式为： 最终收益率若按复利计算，则最终收益率（ ）可通过下式求得： 到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和再投资收益。如果再投资收益率不等于到期收益率，则债券复利到期收益可通过下式计算： 持有期收益率是指在持有该债券期间（有效期限内）的年收益率。当它等于市场利率时，人们会持有，购买之；反之，则会抛出兑现。一般认为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考指标。 其计算公式为： 认购者收益率 认购者收益率是指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。 其计算公式为： 我国与不少发达国家都发行过一些折价国债，即发行时不直接记载票面利息率，而采用折价方式出售。 其计算公式为：