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金 融 工 程
ETF 被动套利中指数复制设计及套利成本设定
股指期货研究系列之十一
2007/03/19
在股指期货被动套利的现货选择上， ETF组合或许是比较合适的选择，
但众所周知的是 ETF 的流动性不尽如人意，那么目前 ETF 是否可以用来进
行股指期货被动套利呢？另外套利过程中衍生的问题诸如 ETF 如何复制沪
深 300 指数，以及在指数跟踪时将发生哪些影响套利收益的成本支出，这
些成本有多大等等，这些细节在套利实务中显得关键和重要，它们会影响
套利成败。
本报告主要研究利用 ETF 进行被动套利中的技术细节以及相应的套利
成本测定，解决以下 5个方面的问题：
（1）、套利了结时点的选择，即 T+0还是 T+1
（2）、套利的最佳规模及规模下主要套利成本的设定
（3）、ETF组合构建方法的设计与比较
（4）、市场不同阶段下 ETF组合构建方法的优劣
（5）、在指数跟踪过程中，ETF组合的再平衡问题
分析师
王 红 兵
(0755) 8249 2185
wanghb@
谨请参阅尾页重要申明。欢迎访问联合证券资讯网 http:// 。 1 / 15
股指期货研究系列之十一：ETF 被动套利 Mar-2007
目 录
1、套利了结时点的选择，即 T+0 还是 T+1 3
2 、最佳套利规模及规模下的套利成本设定6
2.1、跟踪误差导致的成本 6
2.2、一定套利规模下的建仓成本 7
套利规模与限时建仓成功的概率7
套利规模与建仓成本 8
配置比例与建仓成本 9
3、ETF 组合构建方法的设计与比较10
4 、市场不同阶段下ETF 组合构建方法的优劣11
4.1、较长周期的套利11
以 0612 合约期为例 11
以 0701 合约期为例 12
以 0702 合约期为例 12
4.2、较短周期的套利13
5、较长周期套利中，ETF 组合的再平衡问题13
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