通货膨胀冲击的财产再分配效应——基于中美两国的比较研究(肖争艳、程冬、戴轶群).pdfVIP

通货膨胀冲击的财产再分配效应 —— —— ————基于中美两国的比较研究 a b b 肖争艳 程冬 戴轶群 （a：中国人民大学统计学院，北京，100872；b：中国人民大学经济学院，北京，100872） 摘要：使用中国的奥尔多调查数据和美国的消费者金融调查数据，本文研究了两国通胀冲击的财产再 分配效应。本文首先详细记录了中美两国城镇家庭的净名义头寸持有状况，然后在此基础上引入未预期到 的通货膨胀冲击，从而估算通胀冲击对家庭净名义头寸及其财产的影响。本文研究发现，通胀冲击将侵蚀 中国家庭部门的财产，并进一步恶化家庭间的财产分布；而美国的情况则有利于改善贫富差距。 关键词：通货膨胀 净名义头寸 财产再分配 货币政策 一、引言 通货膨胀是许多国家宏观经济政策关注的核心问题，其政策选取的理论基础来源于多个 方面，其中之一在于未预期到的通货膨胀会引起经济个体间任意的财产再分配。中国虽然也 将保持物价稳定作为宏观经济政策的重要目标，但改革开放以来的经济实践表明，我国的货 ① 币政策具有明显的保增长特征，并未给予通货膨胀问题以足够的重视。 造成这种现象的一 个重要原因，当归咎于我们对通货膨胀的危害还缺乏足够的认识，特别是常常忽视通胀冲击 可能引发的财产再分配效应。② 事实上，因处于经济体制转轨时期，中国的通胀再分配效应不仅十分显著而且出现概率 很高，理应受到货币当局更多的关注。随着改革开放的不断深化，中国不同家庭之间的资产 组合状况逐渐形成非常明显的差异，这同时反映在不同财产阶层和不同地区的家庭之间（陈 彦斌，2008；李实、罗楚亮，2007）。这种普遍存在的异质性，使得未预期到的通货膨胀很 容易在中国家庭之间引发广泛的财产再分配。与此同时，改革开放以来中国通胀率的变动要 远远高于发达国家的同期水平，这意味着中国发生通胀冲击的概率很大，进而出现通胀再分 配效应的可能性也很高。更为重要的是，通胀再分配效应是与财产分布问题紧密相关的，因 为通胀冲击不仅会改变家庭的绝对财产水平，而且会改变家庭间原有的财产分布格局。当前， 中国的财产分布不平等问题正在引发日益广泛的关注（李实等，2000；陈彦斌等，2009）， 基于对这个问题的考量也要求中国的货币当局更加重视通胀再分配效应。 与中国货币当局不同，作为发达国家货币当局的典型代表，美联储在制定货币政策时已 经充分考虑到通胀再分配效应的影响。上世纪30年代的经济大萧条，使得美联储开始将保 障就业作为货币政策的最高目标，但它并未因此只关注就业问题而忽视对通胀问题的考量。 实践表明，美联储对通胀问题特别是通胀再分配效应进行过长期的定量研究，并且一直把定 量研究结果作为货币政策制定的重要依据（Doepke andSchneider，2006）。为此，将中美两 国通胀再分配效应的定量结果进行比较研究将有助于我们加深对两国货币政策的认识，同时 ① 不仅是政策界，在国内学术界，也有不少学者强调货币政策的经济增长目标而忽视通货膨胀问题，例如 厉以宁（1994）。 ② 通胀冲击是指实际发生的通货膨胀超过经济个体预期值的情形，故我们将通胀冲击等同于未预期到的通 货膨胀。另外，本文所考察的通胀冲击的财产再分配效应主要包括两个方面，一方面是家庭绝对财产水平 的变化，另一方面是家庭间财产分布的变化。为表述方便，我们在后文将通胀冲击的财产再分配效应简称 为通胀再分配效应。 1 有助于我们反思中国货币当局在制定货币政策时的缺陷。进一步讲，通过对中美两国通胀再 分配效应的定量研究和比较分析，本文将能够回答如下问题：通胀冲击将给中美两国带来多 大程度的财产再分配效应？两国间的财产再分配效应是否存在差异，这种差异对于认识两国 货币当局近年来推行的货币政策有何意义？ 目前，对通胀再分配效应进行定量研究的主流方法是考察家庭资产组合的实际价值的