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马蔚华在五年战略规划编制动员会上的讲话 马蔚华行长在五年发展战略规划编制工作动员大会上的讲话要点2011-11-16 在刚刚结束的沃顿培训班上，沃顿商学院的教授指出，市值是评价上市公司的终极标准，而市值基于一个公司的价值创造和未来现金流，虽然往往不符合公司自身的预期，但有其客观性。这为我们更加全面地认识招行提供了新的视角，参加培训班的同志都深受触动。我行A股与H股价格几年来一直保持着很高的估值水平，2009年最高时较第二名有35%左右的溢价，但2010年以来溢价优势逐渐缩小，股价也发生较大波动。我行估值与股价表现之所以与我们的预期反差巨大，很大程度上是因为市场看到我们的主要经营指标与同业比，优势指标越来越少，同时在应对外部形势对我行经营的严峻挑战上还存在薄弱之处。（一）经济转型加快推进的挑战。当前，尽管世界经济正在从危机的剧烈动荡中逐步复苏，但国际金融危机的深层次影响将长期存在，经济失衡的深层次矛盾难以在短期内得以实质性解决，全球经济将面临转型阵痛期。由于此次危机不是通常意义上的周期性波动，而是结构性震荡，在金融、企业、居民和政府四大资产负债表中，开始是前三者的平衡出了问题，现在则集中在政府债务上，“去杠杆化”还远未完成，IMF由此预测，未来几年世界经济将难以重现危机前那种持续快速增长的良好态势，有可能进入一个相对低速增长期。就中国的情况而言，未来几年是“十二五”规划全面实施的时期，我国政府将不再片面追求过去那种长期高达两位数的经济增速，而是将更加重视经济增长的质量和效益。据世界银行预测，2011至2015年中国潜在年均经济增长率为8.4%，而2016至2020年则将进一步降至7.0%；以“十二五”规划为标志，我国GDP崇拜画上句话。经济转型将对商业银行产生重大而深远的影响。随着中国经济的潜在增长水平逐渐趋缓，商业银行长期赖以生存的那种以经济高增长带动信贷高投放、以信贷高投放促进经济高增长的经营环境将渐行渐远；随着经济结构调整步伐的加快，商业银行面临的行业风险将不断加剧；经济转型将带来生产、分配、交换、消费、支出等各层面的深刻变革，要求商业银行在资产、负债、收入、客户结构等各方面作出相应调整。面对加快推进的经济转型，我行的发展遇到新的阻力。例如，存贷款业务增势不够理想。存贷款现阶段仍是国内银行的主要盈利来源，虽然我们不追求单纯的、不计效益的规模增长，但增幅过低势必影响整体盈利水平。再如，中间业务发展有待加快。今年以来，我行中间业务收入的增幅与占比，在同业中的排名都出现下移迹象。还有，信贷结构调整任务艰巨。无论是行业投向，还是贷款集中度，都有待优化。（二）利率市场化快速前行的挑战。今年以来，我国利率市场化进程悄然加快。一方面，社会资金来源中实行市场化定价的比重在快速提升。目前，货币市场工具筹资、企业债务工具筹资、金融债券筹资以及银行外币存款早已实行市场化利率；即使在实行严格上限管制的人民币存款领域，实际上也正在加速利率市场化，如今年上半年银行理财产品余额达3.57万亿元，这部分存款性质资金实际上已实现市场化定价，若加上结构性存款、国库现金定期存款、委托存款、协议存款、外币存款等其他市场化定价存款，截至今年8月末，我国银行体系实现市场化利率的存款余额已达8.51万亿元，占全部银行存款的比例达10.6%。另一方面，社会资金运用方面已基本实现利率市场化。今年上半年社会融资规模为7.76万亿元，其中人民币贷款占比53.7%，目前我国除人民币贷款之外都已基本实现市场化利率，而在银行资金面持续收紧的现实情况下，商业银行人民币贷款利率基本不会突破下浮10%的底线，因此管住贷款利率下限已没有多大的实际意义。利率市场化将导致银行净利差不同程度的收窄，进而导致银行利润的滑坡；同时，银行将面临逆向选择、重定价、储蓄分流、债券资产缩水等诸多风险。这对我们的风险定价、成本管控、风险管理的能力和水平，是重大的考验。而从目前的情况看，我们在这些方面还存在差距。如风险定价水平虽然持续提升，但仍低于同业先进水平；成本收入比虽较年初有较大幅度下降，但在16家上市银行中仍高居第四位；银行账户利率风险呈现出较为明显的“资产敏感性”特征，一旦出现降息周期，我行将面临较大的盈利压力。（三）金融脱媒加深加快的挑战。一方面，资本性脱媒势不可挡。2007至2010年四年间，不含央行票据和金融债，我国债券一级市场累计发行的企业债、短期融资券和中期票据等各类债券从4000亿元快速增长至1.64万亿元，年复合增长率达32.6%；“十一五”期间股票市场累计融资约2.5万亿元，2010年私募股权市场新募集基金82支、募集金额276亿美元，同比分别增长173%、113%。虽然目前我国全社会融资总额中间接融资的比例仍在80%以上，但企业部门不包括发行股票在内的直接融资比重已上升