第一视点(0830).docVIP

东北资讯☆第一视点 【2011-08-30】 【东北视点】 ★ 9月市场可把握好波段反弹机会 周一沪深股市收跌。两市股指早盘低开后全天维持弱势振荡，上证综指报2576.41点，下跌1.37%，成交量继续萎缩至784.1亿元；上周末媒体报道的中国央行扩大商业银行存款准备金缴存范围及住建部严查40余城市异地炒房，浙江台州出台首个二三线城市限购令的消息使得市场再次趋向谨慎。我们之前将其影响概括为，存准范围的扩大，有短痛但无后忧，并降低央行年内再度上调存准率的可能。短期隔夜欧美股市大幅反弹，稳定了中国股市的外部环境，也有助于提振投资者信心。 　　我们之前分析， 8月26日伯南克的演讲未提及QE3，仅仅将9月20日联储例会由一日改为两日，以便“详细讨论政策举措”，总体没有新意，不过美股不跌反升，美元不跌反升，市场将希望放在下次联储例会上，放在奥巴马的新刺激方案上；数据显示，在过去一年里，A股与欧美股市走势的相关系数已达0.73，未来欧美经济的不稳定因素仍可能成为扰动A股的因素之一；不过当前并非08年断崖式经济危机，与08年金融危机有所不同的是，目前中国经济对外需依赖已大为减小，在国内持续紧缩的背景下，外需的冲击对中国经济增长的影响明显小于08年，所以投资者不应过分放大外围市场对于A股影响，但仍需保持一定关注。 　　综合来看，国内经济的基本面仍相对较为稳健，未来因为欧美经济或存的二次探底而导致中国经济大幅度放缓的可能性相对较低。目前主要的矛盾还是在于通胀。预计8月份通胀将会在7月份的基础上有所降低，9月份会进一步走低，这对货币政策在一定程度上转向创造了条件。当前股市一方面受到对于经济增长前景担心的制约，另一方面受到流动性制约；考虑到通胀水平在接下来几个月当中会有所下降，而流动性在货币政策有望转向的背景下，9月份应有所缓解。预计9月份市场在2500-2700点区间波动，可把握好波段反弹机会。 　　从投资来看，以家电、机械、煤炭为代表的低估值周期性板块可保持关注，而优质消费和成长类公司尽管短期估值偏高，中期依然有机会。 【大行策略】 ★ 瑞银陈李发布策略研报认为，中报业绩季节性好转但下行风险仍在，主要基于以下几点： 　　1、 收入增速下降，净利润增速略有上升：采用截止到2011年8月24日晚公布业绩的1572家A股非金融上市公司作为样本，对整体中报情况进行初步总结。数据显示，收入同比增速下降，二季度同比增速较一季度下降1.8个百分点，到33.4%；净利润同比增速略升，二季度比一季度提高0.4个百分点，到37.5%，得益于净利率二季度环比提高。 　　2、毛利挤压仍然存在：已公布业绩的非金融上市公司二季度毛利率和净利率分别比一季度提高0.2和0.7个百分点，达到20.2%和7.2%。但剔除季节性因素后，我们估算毛利率和净利率环比分别各下降0.2和0.1个百分点，ROE下降0.1个百分点，瑞银认为这显示毛利挤压的现象并未消失。毛利下降主要发生在轻工制造、纺织、医药生物、黑色金属、交通运输等行业。 　　3、库存轻微下降，现金流环比好转但不容乐观：瑞银认为去库存在缓慢发生，估算库存/资产剔除季节性因素后下降0.2个百分点。二季度仅有色金属、交运设备、轻工制造、电子元器件行业增加库存，黑色金属行业去库存明显，其他制造业轻微去库存。得益于去库存，经营性现金流状况相比一季度改善，但与往年二季度比，我们认为现金流仍很紧张。 　　4、未来盈利存在下行风险：瑞银认为，A股非金融上市公司的收入增速可能继续下降，物价见顶回落、高位库存水平、现金流状况紧张等问题可能导致A股非金融上市公司毛利率和净利率再度下降。瑞银认为A股非金融上市公司可能面临收入和利润率双重下降的困境，制造业面临的压力尤大。 【宏观情报】 ★ 瑞银发布报告将中国2011及2012年GDP增速预测分别从9.3%和9%下调至9%和8.3%。本次下调反映了发达经济体更为疲弱的增长前景。由于并不预计全球性衰退将会发生，预测也没有假设再一轮的大规模经济刺激。 与数月前相比，全球增长前景显著趋弱。由于经济数据以及增长前景均弱于预期，瑞银全球宏观经济团队已于7月末下调了美国经济增速预测。随后，全球金融状况进一步显著恶化并开始抑制消费者和企业家信心。基于更紧的金融条件以及比原来于向更严厉的紧缩性财政政策，对2012年欧元区经济增速预测也从2%下调至1%。 因为发达经济体增长更为疲弱，把中国2012年出口量增速预测下调了3个百分点至6%。2012年名义出口额增速预测则从12%下调至5%，预计2012年净出口对GDP增长的贡献将为-1%。 该行预计出口的显著下滑或将发生在2011年四季度，这也将影响到制造业投资和消费。一旦出口、投资和工业生产显著