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麦格理商品日评:中国10月金属贸易
中国十月钢铁和金属数据显示需求增长有一些减缓
最近的中国产量和贸易数据显示了,尽管需求的绝对增长水平仍然保持强劲,中国对于商品的需求同比增长减缓。例外的是铜,不锈钢和镍,它们在今年早期的减库减少了表观需求量,但是现在显现初了一些需求复苏。
下表是我们计算的表观需求量的月度变化(表观需求量定义为产量价净进口减高高库存改变量)。
表:中国主要商品的表观需求量变化(年比,三个月移动平均)
值得注意的是,只有铝和锌今年1月至10月的表观需求量增长率高于去年同期。不同商品的需求趋势是显著不同的,表观需求部分依赖于非报告库存的缩减和报告库存的缩减。镍和不锈钢2005年同比增长率的大增(增库)导致了2006年早期表观需求量的骤然下降(减库),而最近几个月表观需求同比增长率又出现了强劲的恢复。
表:中国主要商品的表观需求量
铜的情况类似,数据显示了2006年大部分时间里中国的库存在缩减,仅最近几个月表观需求有恢复的迹象。因为有大量的非报告库存,以及废铜增长及铝的替代,铜数据的解读是复杂的。
相对于铜,铝的需求增长的部分原因是铝“半成品”出口的增长。
图:铜表观需求增长停滞,铝的表观需求增长强劲
镍和不锈钢的趋势反映了增库(2005年表观需求量水平很高)之后的减库。
图:中国不锈钢和镍的表观需求
另一个值得注意现象是,随着中国国内产量的大幅增加,进出口出现了巨大变化。2006年前10个月不锈钢出口同比增加了81.4%至716000吨,而进口同比下跌了20%,至240万吨。
图:中国不锈钢和镍的净进口,不锈钢净进口大幅下降
最近几个月,锌的表观需求增长走向负的。这反映了2005年表观需求的高水平(当时进口大幅增加),和库存缩减,也可能反映了出口税收体制改变所引起的提前出口。
图:中国锌的表观需求——下降,因为出口更加具有吸引力
中国锌的贸易是非常平衡的,今年前十个月净进口69000吨,而10月进口了3000吨——此刻中国锌的贸易是平衡的。
图:中国精炼锌的净进口——回到平衡
图:中国阴极铜净进口——小幅回升,但仍是低的
2006年中国大多数商品的产量大幅增加。
除了镍,中国几乎所有商品的报告产量都有两位数的增长。即使是镍,计算从菲律宾进口的镍氧矿石所生产的镍,镍的产量增长也是巨大的。
表:中国主要商品的报告产量
最具有“伤害性的”产量增长是氧化铝,其导致了现货氧化铝价格由3月的600美元/吨下跌至今天的刚过200美元/吨。
最具有误导性的增长是铁矿石(同比增加38%),因为平均含铁量同比大幅下降。
最后,最近的净贸易数据显示,2006年中国许多商品的净进口有显著的改变:
表:中国一些商品的净贸易
最大的同比下降发生在铜的净进口上(我们估计所有产品的含铜量同比下降了21.5%,合80万吨,今年1月-10月净进口的含铜量达到290万吨),这反映了需求增长的减缓(替代和废铜的应用),以及国内产量的增长。包括不锈钢中的镍和镍制品,镍的净进口同比下降了6%,或将近2万吨。
嘉益公司编译(risun)
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