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麦格理商品日评：中国10月金属贸易 中国十月钢铁和金属数据显示需求增长有一些减缓 最近的中国产量和贸易数据显示了，尽管需求的绝对增长水平仍然保持强劲，中国对于商品的需求同比增长减缓。例外的是铜，不锈钢和镍，它们在今年早期的减库减少了表观需求量，但是现在显现初了一些需求复苏。 下表是我们计算的表观需求量的月度变化（表观需求量定义为产量价净进口减高高库存改变量）。 表：中国主要商品的表观需求量变化（年比，三个月移动平均） 值得注意的是，只有铝和锌今年1月至10月的表观需求量增长率高于去年同期。不同商品的需求趋势是显著不同的，表观需求部分依赖于非报告库存的缩减和报告库存的缩减。镍和不锈钢2005年同比增长率的大增（增库）导致了2006年早期表观需求量的骤然下降（减库），而最近几个月表观需求同比增长率又出现了强劲的恢复。 表：中国主要商品的表观需求量 铜的情况类似，数据显示了2006年大部分时间里中国的库存在缩减，仅最近几个月表观需求有恢复的迹象。因为有大量的非报告库存，以及废铜增长及铝的替代，铜数据的解读是复杂的。 相对于铜，铝的需求增长的部分原因是铝“半成品”出口的增长。 图：铜表观需求增长停滞，铝的表观需求增长强劲 镍和不锈钢的趋势反映了增库（2005年表观需求量水平很高）之后的减库。 图：中国不锈钢和镍的表观需求 另一个值得注意现象是，随着中国国内产量的大幅增加，进出口出现了巨大变化。2006年前10个月不锈钢出口同比增加了81.4％至716000吨，而进口同比下跌了20％，至240万吨。 图：中国不锈钢和镍的净进口，不锈钢净进口大幅下降 最近几个月，锌的表观需求增长走向负的。这反映了2005年表观需求的高水平（当时进口大幅增加），和库存缩减，也可能反映了出口税收体制改变所引起的提前出口。 图：中国锌的表观需求——下降，因为出口更加具有吸引力 中国锌的贸易是非常平衡的，今年前十个月净进口69000吨，而10月进口了3000吨——此刻中国锌的贸易是平衡的。 图：中国精炼锌的净进口——回到平衡 图：中国阴极铜净进口——小幅回升，但仍是低的 2006年中国大多数商品的产量大幅增加。 除了镍，中国几乎所有商品的报告产量都有两位数的增长。即使是镍，计算从菲律宾进口的镍氧矿石所生产的镍，镍的产量增长也是巨大的。 表：中国主要商品的报告产量 最具有“伤害性的”产量增长是氧化铝，其导致了现货氧化铝价格由3月的600美元/吨下跌至今天的刚过200美元/吨。 最具有误导性的增长是铁矿石（同比增加38％），因为平均含铁量同比大幅下降。 最后，最近的净贸易数据显示，2006年中国许多商品的净进口有显著的改变： 表：中国一些商品的净贸易 最大的同比下降发生在铜的净进口上（我们估计所有产品的含铜量同比下降了21.5％，合80万吨，今年1月－10月净进口的含铜量达到290万吨），这反映了需求增长的减缓（替代和废铜的应用），以及国内产量的增长。包括不锈钢中的镍和镍制品，镍的净进口同比下降了6％，或将近2万吨。 嘉益公司编译（risun） 更多资讯请登陆嘉益公司网站