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第三章：业务分析 　巴菲特认为，在投资时候，要将自己看成是企业分析家而不是市场分析师或总体经济分析师，更不是有价证券分析师。在投资时候，要将自己看成是企业分析家而不是市场分析师或总体经济分析师，更不是有价证券分析师。也就是说在评估一项潜在交易或是买进股票的时候，以企业的观点出发，衡量该公司经营体系所有的质与量的层面。行业的性质比管理素质更重要以一个名声卓著的经营管理体系去拯救一个经济体质欠佳的企业，结果必然是徒劳无功的。真正决定投资成败的是公司未来的表现：因为投资的成绩是由未来而定，所以行业的性质比管理素质更重要。毕竟，人心莫测，管理可以变质，但整体行业情形一般不会那么容易变相。简单易懂，行业性质明确，有稳定收益，业绩可以预期的股票。 A公司与E公司为例，分析好公司与坏公司的特质，为什么会称之为A公司和E公司? A代表极度痛苦(Agony)，E(Ecstasy)代表狂喜。 巴菲特把企业分成两类： 一类是”商品”型企业，另一类是“特许权企业” 你不妨这么想：有两匹赛马，一匹名为“健康”，过去战绩辉煌；另一匹名为“衰弱”，过去战绩败多于胜，两匹马恰好同时感染流行性感冒，休战一年。由于这两匹马在本赛季都无法赚进半毛钱，因此他们的价值都降低，饲主为减少损失，只好出售他们，如果你是买家，你会选择哪一匹？ 一点也不难看出正确的选择应该是“健康”，你知道他本质上是一匹强健的马，他从这场流行性感冒中复元的机率大过“衰弱”，而且日后还能赢得赛事，为你赚进大把银子！至于“衰弱”呢？就处他复元了，未来仍可能恰如其分般地经常生病，你的投资报酬也会像他的健康情况一样——积弱不振！ 巴菲特把企业分成两类：第一类是衰弱型，这类公司的经济能力差，他称这类公司为”商品”型的企业，它们制造或销售雷同于其他企业所制造或销售的一般性商品。第二类企业是健康型，有极佳的经济能力，例如可口可乐公司、盖可、《华盛顿邮报》等，巴菲特称这类公司为“特许权企业”，一个特许权企业销售强力品牌产品，或在商场上拥有独特地位，就好像是独占事业一般，如果你想购买此特定产品或使用该公司提供的特定服务，你只能找这家公司。于是，这家公司可以自由调升产品或服务的价格，以提高获利。此外，这类公司的长期经济成长潜力较佳，它们的事业景气波动较少，当短视近利的股市造成过度反应的不利状况时，它们也有资金撑过困境。 工欲善其事，必先利其器。巴菲特相信，除非你能先区分这两类企业，否则，你将无法利用股市中短视近利所造成的错误股价。你必须知道”商品”型企业的特征，否则，你可能会“误踩地雷”；同样的，你也必须能够辨识“特许权企业”的特征，因为这些企业将为你带来可观的财富。 辨识”商品”型企业 巴菲特称病弱的企业为”商品”型企业，这类企业销售一般性产品或服务，唯一影响消费者购买决策的重要因素是价格。在我们的日常生活中，这类企业最简单、最明显的例子是： *航空公司 *未加工食品（例如谷类与稻米）的生产者 *钢铁制造者 *瓦斯、天然气、油品公司 *木材类 *纸业 *汽车制造商 上述类型公司所销售的商品在市场上面临相当的竞争，通常，售价最低的公司会赢得生意。 相同的消费行为也发生在水泥、木材、砖瓦、电脑的记忆体与处理器晶片（尽管英特尔试图为其处理器晶片建立强力品牌认同）。 成本愈低的厂商愈有空间订定击败竞争对手的价格。这是很简单的概念，但含意却很复杂。为维持成本最低的优势，厂商必须持续改善制程，以维持企业竞争力，这需要投入更多资本，如此一来，便侵蚀掉原本可用于发展新产品，或并购其他企业的获利；而发展新产品或并购其他企业，往往能提升公司的基本价值。 上述原理的一般情节如下：A公司改善其制程，使生产成本降低，利润提高，于是，A公司降低其产品售价，试图争夺B、C、D公司的市场占有率。B、C、D公司开始不敌A公司，于是，它们也仿效起A公司，改善制程，然后降低产品售价，以便和A公司竞争。在此过程中，A公司原先因改善制程而提高的利润被侵蚀掉。这种恶性循环一再重复。 在经济繁荣时期，消费者的需求大于供给，汽车制造商之类的厂商获利便会上升，为因应需求增加，厂商开始投入经费增产或扩厂。它们的股东看到公司获利激增，便要求利益分配，公司应允股东之要求而提高股利。工会看到公司这么赚钱，也会要求分一标羹，公司多半也会应允。经济荣景周期过去(所有荣景终有消退的一天)，厂商陷入产能过剩，膨胀的股利难以回降，调高的工资无法再调降，突然间，这些公司一度膨胀的资产负债表开始失血。在1990至1993年的经济衰退期间，通用汽车失血96亿美元，在严重的景气萧条期间，汽车制造业失血甚至达200亿美元，许多汽车制造商被迫关厂、降低股利，反映在股市当然是股价下挫，样子全然狼狈不堪。 还有特殊事件会造成这类公司的营收提高。当年的雨果飓风横扫佛罗里达州，摧毁数千幢房舍，灾后