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金融企业的投资银行业务 主讲人：郭宏宇 一、什么是投资银行业务 （一）投资银行业务不等于投资银行 1．什么是投资银行 传统的投资银行是指从事证券承销等金融批发业务的金融机构。 但是不同于商业银行，投资银行的范围是很模糊的。当人们提到“投行”时，可能有以 下含义： （1）投资银行是任何经营华尔街金融业务的银行。这个定义下的投资银行，既包括保 险公司和不动产经营公司，也包括从事证券业务的金融机构，还有如企业证券发行，国际银 团承销等从事与华尔街金融活动有关的相关机构。因而是投资银行广义的定义。 （2）把投资银行定义为经营一部分或者全部资本市场业务的金融机构。这里的资本市 场主要指为资金需求者提供中长期（一年或一年以上）资金的市场，包括证券发行与承销、 收购兼并、公司理财、投资银行业务、风险资本运作、基金管理、咨询服务，以及风险管理 和风险工具的创新等。但把不动产经纪、向客户零售证券、保险、抵押以及其他类似的业务 都排除在外。 （3）投资银行是指经营资本市场某些业务的金融机构，其主要包括证券承销以及收购 兼并，但是不包括风险管理，风险控制工具的创新，基金管理、风险资本运作等。 （4）投资银行指在一级市场（发行市场）上承销证券筹资资本和在二级市场（交易市 场）上交易证券的金融机构。 一般认为，第二种定义符合目前国际大型投资银行的现状。 2．投资银行与投行业务 源于分业监管，《1933年银行法》、《1933年证券法》和《1934年证券交易法》的通过 实施，确立金融业分业经营的原则，并且使证券业的发展开始处于政府的规范监管之中。1933 年摩根银行的分拆以及摩根斯坦利的建立被认为是独立投资银行模式的发端。 再看我们国家商业银行与投资银行的区别，如“表：我国商业银行与投资银行的主要区 别”。 1 表：我国商业银行与投资银行的主要区别 但是，在混业经营的大趋势下，这种机构的区分已经意义不大，将机构的区分代之以业 务的区分可能更有意义，即区分投资银行业务和商业银行业务。 3．投资银行业务的扩张 （1）国外的扩展路径 ①投资银行的业务扩展 随着市场环境和市场结构的变化，投资银行的业务范围越来越宽，并购、基金管理等业 务日益成为其核心业务。 1975年固定佣金制的取消，使得机构间的竞争加剧，交易佣金收入锐减，投资银行急 于开发新的业务以弥补收益的下降。加上市场环境的变化，金融衍生品交易被开发出来，并 迅速成为各金融机构的新的利润来源。 1977年，美林公司开发出现金管理账户，标志着投资银行向传统商业银行业务领域的 拓展，投资银行具有了货币创造的功能。此后，类似的创新越来越多，投资银行除作为资本 市场的核心外，也成了货币市场的重要参与者。 ②商业银行的业务扩展 另一方面，受到严格监管的存款机构也急于向新业务扩张，以保持其在金融体系内的竞 争力和重要性。随着利率限制的解除和跨部门并购限制的放松，存款机构的业务范围也逐渐 扩大，向提供资本市场服务方面扩展。 ③控股公司的推动作用 在控股公司架构下，独立的投资银行通过设立各种从事专门业务的子公司，以突破传统 的证券承销、交易和经纪等资本市场的业务范围，开始涉足包括存贷款、保险等综合化的金 融服务领域。 在控股公司架构下，商业银行业大举进军投资银行业务。 1987年，美联储对《格拉斯-斯蒂格尔法》第20条作了更宽松的解释，使商业银行可 以进入证券市场。该规则规定银行控股公司可以拥有经营投资银行业务的子公司，但这些子 公司收益不能超过银行控股公司总收益的5%。 1989年这一比例被放宽到10%，1996年又再度被提高至25%。因此，开始出现事实上的 混业经营集团。 1999年美国 《金融服务现代化法案》的生效，使得商业银行兼营投资银行业务合法化， 金融混业经营体制得到了法律上的正式确认，《格拉斯-斯蒂格尔法》所形成的 “隔离墙”逐 渐坍塌，金融机构的业务逐渐趋同。