行为金融学学科发展研究综述.pdfVIP

2006年第 6期 经济经纬　ECONOM IC SURVEY No. 6　2006 行为金融学学科发展研究综述 梁立俊 (广东外语外贸大学 国际经贸学院 ,广东 广州 5 10420) 关系 ;失业心理研究 ,研究失业对失业者和在业者的不同心理 　　一 、从行为经济学到行为金融学 影响 。 行为金融学是从行为经济学的微观研究中脱胎出来的。 　　“行为金融学 ”是一个容易引起误解的名称 。就其对象 行为经济学的微观研究研究投资者行为 ,这一研究又直接脱 来说 ,行为金融学研究的主要不是行为过程 ,而是心理认知偏 胎于行为经济学对消费者的研究 。消费者行为学研究提出消 差和市场不规则现象 。但这些偏差和现象要通过投资行为反 费者在现在和未来之间、这个和那个之间做出消费选择 ,这种 映在市场的价格走势中。投资者的心理认知偏差是无法观察 选择自然延伸到消费和储蓄、实物资产和金融资产的选择 。 到的 ,但市场不规则现象和投资者的行为是可以观察到的。 从消费和投资选择 自然而然过渡到风险态度的变化 ,这时行 行为金融学是从可观察到的市场现象和投资者行为出发 ,发 为金融学露出端倪 。von N eum ann 和 Morgen stern ( 1944 )提出 掘投资者的心理现象 , 以期把握市场运动的规律 。从这个意 了期望效用函数 , 将风险纳入到投资者选择之 中。Feather 义上讲 , “行为金融学 ”这个带有行为心理学派色彩的名称是 ( ) 1959 对此前的心理选择理论进行归纳 ,认为这些理论都是 非常准确的。行为金融学以心理学发现为基础 ,借助其他社 期望效用模型的变种 。经济学假设投资者是运用正确的、客 会科学的观点 ,解释传统金融学无法解释的市场不规则现象 , 观的概率和简单的效用函数进行投资决策 ,但心理学不这么 比如 ,小市值效应 、一月效应和账面市值比效应等 。行为金融 认为 ,他们要探究期望和效用背后的深层决定因素 。20 世纪 学是在与传统金融的不断争论中发展起来的 ,经历了从被否 70年代是行为金融学的萌芽时期 。这一时期 ,心理学行为学 定 、排斥到被接受 、认同的漫长过程 。2002 年诺贝尔经济学 派的研究发现直接促成 了行为金融学的产生 。Pau l Slovic 奖颁发给了行为金融学研究者 ,行为金融学从边缘进入了主 ( ) 1972 通过对人类判断能力的研究 ,发现了投资者决策中的 流 ,行为金融学一时间成为 “显学 ”。 心理现象 。Slovic从医生对病人的诊断行为中发现医生的自 行为金融学兴起于 20 世纪 70 - 80 年代之交 ,但在此之 信心随诊断正确性的增加而增加 ,接着他在投资市场验证这 前 ,行为经济学已经颇具规模 。行为经济学发展大约分两个 种现象 ,发现投资者也有这种心理倾向———过去的成功会引 时期 :第一个时期 ,认为人是理性的经济动物 ,但心理现象对 发被试者的 “行为迷信 ”。Slovic还研究了投资者风险态度的 经济行为有一定的影响 。从时间概念上讲 ,第一时期指 20世 变化