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北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO.，LTD. 铝市冲高回落 中期弱势调整 图一：伦铝走势图 行情回顾 4月铝市上演了冲高回落行情，4月初，伦敦金属交易所（LME）铝价还在1400美元/吨以下，随后在中国需求的刺激下，掀起一波热炒行情，最高点一度上探至1550美元以上。随着炒作热情的消退，加上体现市场供应过剩的利空消息接踵而至，铝价应声下跌，因前期的大幅上涨并没有得到基本面的有效支撑，回调的幅度也较大，但沪铝在4月底铜、锌大幅下挫的情况下，表现相对强势，因其之前相对铜、锌的涨幅也较小，技术面上回调压力也相对较小。从盘面上看，伦铝目前大底部已经形成，2009年以来整体是个震荡平缓上扬的走势，目前的铝价点位也已经触及上行通道下沿，有望在此得到支撑。 在4月份，LME的铝库存持续上升，从4月初的347万吨上升到4月底的370万吨，比1994年创造的高点266万吨多了100万吨以上，LME库存2008年底时为232万吨，2009年1月22日突破了1994创造的266万吨的历史最高点，到了1月底已经达到280万吨，2月份再暴增40万吨达到320万吨，截至3月底，超过了345万吨，本月再度大幅增加，这说明了目前全球的铝产能仍过剩严重，且由于全球的需求持续低迷甚至更加恶化，过剩的原铝只能源源不断地涌向交易所，库存的持续增长令后市供应过剩的情况更加严重，因欧美的汽车业及建筑业依然处于低迷的境况。 国内期货市场，3月份沪铝大幅反弹并突破长期压制的阻力位12000，最高点一度突破13000，在3月底略有回调。到了4月份，在前半个月，受国内铜市多逼空的炒作行情影响，沪铝被带动走高，最高点一度接近14000，此后随着炒作行情的降温，沪铝开始回调，并失守13000。从成交持仓情况看，4月份上半个月成交较为活跃，炒作资金借铜市东风推高铝价，并伴随持仓大增，月初时持仓还在32万手，本月最高持仓达到38万手以上。临近月底时，成交持仓再度大幅缩水，因沪铝趋于盘整，没有走出明确的方向，市场炒作热情不高，观望气氛较浓。 抛开LME库存持续暴增不谈，我们看看国内期货交易所的库存状况。由于中国国家储备局的大幅收储原铝，上海期货交易所的库存大幅减少，2月份时还在20万吨以上，到了4月初减少到了12万吨，减少了近40%。随着国储收储的的暂告一段落，部分原铝再度涌入交易所，目前交易所的库存连续三周上升并超过14万吨，这也暗示了在国储收储结束后，国内的供应压力过剩问题重新浮现。 近期一个比较重要的问题是国内铝价偏高，从而导致进口大幅增长而出口严重缩水，因此时进口原铝存在套利空间，在4月初时沪铝指数与伦铝比值还在9以上，此后有所回调，但在4月下半月，比值又再度有所回升，目前的比值依然存在一定的套利空间，这将促使后市铝的再次大量进口，从而对国内铝市形成打压。 图二：沪铝指数与成交、持仓情况 图三：沪铝指数与库存 图四：LME铝库存与价格 图五：沪铝指数与LME铝价比值 二．基本面分析 1. 各主要经济体状况 美国一季度GDP降幅可能低于预期 美国商务部将于4月公布1季度GDP数据，预计美国经济萎缩好于目前市场萎缩5%的预测。奥巴马于1月底上台后推出的一系列救市方案，其中包括大规模财政刺激计划以及美联储的数量型宽松货币政策已使得经济活动有所回稳，金融市场亦没有再出现像去年雷曼倒闭后的大幅波动。此外，此轮周期的关键-房市指标如新屋开工数、新屋和成屋销售等亦出现趋稳态势。 欧元区第四季度GDP修正后降幅创出纪录官方数据显示，欧元区2008年第四季度本地生产总值(GDP)降幅创出纪录，比之前公布的初步数据更糟，这加剧了人们对欧元区需要更长时间才能摆脱衰退的担忧。欧盟统计局(Eurostat)公布，第四季度GDP较上季度下降1.6%，较上年同期下降1.5%，均为1995年有纪录以来的最大降幅。第四季度初步数据为较上季度下降1.5%，较上年同期下降1.3%。上周接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家表示，市场人士曾预计初步数据不会被修正。此外，欧洲多家权威研究机构当天联合发布的季度调查报告显示，欧元区经济在2009年上半年的下滑程度可能较最初预计的更为严重。这项由德国经济研究所(Ifo institute)、法国INSEE institute和意大利ISAE institute联合进行的调查显示，欧元区本地生产总值(GDP)可能在今年前三个月较前一季度下降1.9%，并在第二季度下降0.6%。上述数据远低于1月份调查报告中的预期。调查预测，今年第三季度的欧元区GDP将较前一季度下降0.2%。调查称，欧元区的通货膨胀将会放缓，消费者价格将在第二和第三季度下降，但应该不