第2章 国际投资理论 200932593353467.pptVIP

第2章 国际投资理论 国际证券投资理论 古典国际证券投资理论 资产选择理论 国际直接投资理论 垄断优势论 产品生命周期理论 内部化理论 国际生产折衷理论 比较优势论 发展中国家的国际直接投资理论及其进展 一、古典国际证券投资理论 背景：跨国投资大发展之前 核心：各国存在的利率差别是国际资本流动的主要原因。 内容： 假定存在A、B两国，资本在两国间自由流动。如果两国间存在利率差别，那么两国的能够带来相同收益的资产或有价证券的价格会发生差别，利率高的国家资产或有价证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券的价格高，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家投资。其中，资产或有价证券的收益、价格和市场利率的关系为： C = I / r C：资产或有价证券的价格 I：该项资产或有价证券的常年收益 r：资本的市场利率 案例 一张面值为1000美元、附有4%息票的债券，B国的市场利率为5%，A国的市场利率为10%，则该债券在两国的售价分别为： CB = 40 / 5% = 800$ CA = 40 / 10% = 400$ 因此，B国居民到A国投资。 评价 实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。 二、资产选择理论 背景： 美国经济学家哈里·马科维兹 Markowtz（1952）提出，并获得诺贝尔经济学奖。＜资产组合选择＞ 1959 《资产组合选择：有效的分散化》 内容： 任何证券都是一种所有权的书面凭证，投资者可以借此获取收益。 →但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益，这就需要投资者承担风险。 →在一般情况下，证券的收益与风险成正比，即证券的收益越高风险也越大。 →当今资本市场上，投资风险与日俱增。 →投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则，而应对投资收益与投资风险进行综合分析。 →他指出，投资者应同时操纵若干种有价证券，并形成若干种有效的投资组合，投资者可选择适合自己需要的一组。 →选择的标准是：在投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。 Rp表示证券投资组合的平均收益率 评价 理论的核心是“分散投资以分散风险”或“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里” ，已成为一条公认的理财原则，为投资者提供了福音。 理论的运用 英国皇室、美国大公司的规定 从同时购买雨伞冰激凌两家公司股票中引申出两个问题：一是，是否购买了证券市场上所有的股票，就可以规避一切风险，为什么？二是，如果上述回答是否定的，那么投资者大约需要购买多少只股票较为适宜？ 三、垄断优势论 背景： 美国学者、麻省理工学院的斯蒂芬·海默 S.Hymer（1960） 《国内企业的国际经营：对外直接投资研究的开始》 导师：金德尔伯格（Hymer-Kindleberger Thoery） “零公里界碑” 1、运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析美国1914—1956年对外投，资结论如下： (1)1914年前，美国有大规模的直接投资，而对外证券投资则没有； (2)20年代，二者都迅速增长； (3)30年代，对外直接投资下降小，对外证券投资则较大； (4)二战后，直接投资增长快，证券投资发展慢； (5)地区分布，1929年在加拿大的直接投资与证券投资相差不大，同期，美国对欧洲的比例却为2.5：1。 2、理论主要内容 (1)美国对外投资在于垄断优势和市场不完全； (2)市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因；　 (3)如果产品和生产要素的运行是完全有效的，则对外投资就不可能发生； (4) 由于存在不完全竞争，跨国公司具有垄断优势(技术优势，先进管理，资金，信息，国际声望，销售，规模经济等)； (5)东道国企业与跨国公司相比具有人文，地域，制度等优势，但跨国公司仍具有净优势。 A. 什么叫市场完全？ 市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争 B.市场不完全的表现： 政府政策的不完全性 关税、进口限额、NTB等 政府其他管制，