基于研发过程中投资不足问题的动态激励机制研究.pdfVIP

维普资讯 软《科学}2007年．第21卷．第3期(总第93期) 基于研发过程中 投资不足问题的动态激励机制研究 杨军敏 ，曹志广 ，徐 波 (1．上海对外贸易学院 国际经贸学院，上海 201600；2．上海财经大学 金融学院，上海 200433) 摘要：分析了短期股权、长期股权、短期债权和长期债权 四种融资方式的不同激励作用，运用计算机模拟技术 比较 了各种激励方式带来的代理成本，指出长期股权和债权融资可以缓解初创期科技型企业的投资不足问题。通过比 较各种融资方式产生的代理成本，认为企业应当根据创新的特征以及具体的经济环境来选择恰当的激励方式。 关键词：投资不足；投资过度 ；激励机制；代理成本 中图分誊号：30．59 文献标识码：A 文章编号：1001—8409(2007)03—0062—05 ResearchontheDynam icIncentiveMechanism oftheLackofInvestmentjnRD Process YANGJun．min ，CAOZhi．guang，XUBo (1．SchoolofEconomyandTrade，ShanghaiInstituteofForeignTrade，Shanghai201600； 2．SchoolofFinance，ShanghaiUniversityofFinanceEconomics，Shanghai200433) Abstract：Thispaperanalyzesdifferentincentivefunctionsofthefourfinancial modes，suchasshort— term equity，long—term equity，short—term debtandlong—term debt．Theauthorscomparetheagency costsbroughtbydifferentfinancingmodesusingMatlab，andconcludethatfinancingmodessuchaslong — term equityanddebtcanalleviatetheunderinvestmentproblem．Bycomparingtheagencycostofthe differentfinancingmodes，hteauhtorsbelievehtatthecharacteristicsofinnovationwillaffectthechoice ofincentivemechanism． Keywords：overinvestment；underinvestment；incentivemechanism ；agencycosts 1． 引言 目能否成功的信念也是不同的。对研发项 目的信念不 初创期科技型企业主要从事科技研发活动，由于研 同，极可能造成初创期科技型企业投资不足，投资者过 发活动的高风险性，导致很多此类活动投资损失惨重。 早地放弃有前途的项 目。 研发活动的不确定性和企业家与投资者之间的信息不 本文对风险投资中有关激励的理论进行了回顾，对 对称使初创期的科技型企业很难得到传统金融的融资。 初创期科技型企业不同融资方式的激励特征进行分析， 而‘科技型企业能否得到足够的资金投入是初创期科技 并模拟了不同融资方式产生的代理成本。指出长期股 型企业发展壮大的关键…。由于风险投资家一定会关 权和债权安排能缓解投资不足问题。 注项 目的进展情况，并且要参与到企业管理中来，因此 2 理论回顾 初创期科技型企业与一般企业的事后信息不对称特征