基于价值的EVA与资本结构关系研究——理论综述与研究设想.pdfVIP

维普资讯 2007／02 总第358期 商业研尧 CoMMERCIALRESEARCH 文章编号：1001—148X (2007)02—0014—03 基于价值的EVA与资本结构关系研究 — — 理论综述与研究设想 王燕妮，赵文平 (西安电子科技大学经济管理学院，陕西 西安 710071) 摘要：EVA与资本结构同为热点研究领域，又具有共同的相关基础——资本成本和企业价值。那么， 它们两者有无关联?又如何关联?在对EVA、资本结构理论进行综述的基础上，分析现有研究存在 的不足，为此提 出进行EVA与资本结构关系研究的初步设想。 关键词：EVA；资本结构；企业价值；资本成本 中图分类号：F275．5 文献标识码：B 两者有无关联?EVA价值管理模式对企业价值的影 一 、 引言 响是否是通过资本结构、进而影响治理结构实现的? EVA是英文EconomicValueAdded的缩写，意译 或者说，企业资本结构的改变是否影响EVA指标， 为经济附加值或经济增加值，它是企业管理、财务会 如何影响?又如何将EVA的优点利用到资本结构的 计的一个新名词。其思想精髓是在企业业绩或价值评 优化中来?这些都是值得思考的问题。 估中应该考虑权益资本的成本。随着我国加入WTO =、理论综述 和资本市场的发展完善，投资者迫切要求提高投资回 报 ，这对企业经营提出了更高的要求；企业为了在竞 (一)关于EVA、资本结构及其关系的理论研究 争中取胜，需要解决诸如委托代理关系、激励和利益 对EVA的理论研究主要围绕着以下几个方面进 一 致关系，还需要改善用以确定、评估及权衡不同战 行：一是对EVA计算所做调整的研究。分析调整的 略决策的业绩评价和管理体系。同时，伴随着经济全 作用和意义，得出的结论是：过多的调整既花费成本 球化、生物技术、网络经济的迅猛发展与中小企业板 也不利于EVA的广泛应用，最合适的作法是进行四 市场的建立，要求对新兴产业、中小企业板上市股票 到五项常见的调整。二是对EVA有效性的理论分析。 及企业准确估值。EVA价值管理模式及其应用为解 一 致的结论是EVA比传统指标更准确地衡量了经营 决这些问题提供了一个有效的新思路。 业绩，与股东财富相关性更强。三是对EVA报酬计 与企业资本成本和总体价值直接相关的另一个概 划设计的研究。四是围绕EVA在实际中应用而进行 念就是资本结构。企业融资由外部融资和内部融资组 的研究，即如何才能让 EVA管理体系在应用中真正 成，内部融资主要来源于留存收益，外部融资包括股 地发挥作用。总之，由于EVA在国外已经得到了广 权融资和债务融资。由于在企业外部融资中，股权融 泛的应用，如 Coea—Cola,UPS、Polaroid、EliLilly、 资和债务融资在资本成本、净收益、税收以及对企业 ATT等知名企业 ，并取得了很大的成就，故相对而 经营决策的影响方面存在很大不同，两者不同的组合 言，已有了一套比较完整的理论体系。在国内，关于 形成不同的资本结构。资本结构不仅影响企业的资本 EVA的理论研究只是以零星介绍国外理论或粗略分 成本和企业总体价值，而且影响企业的治理结构，进 析某一上市公司为主，它们并未引起国家宏观管理部 而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。因 门和科研单位的重视，并未转入正式的、系统的研 而，研究资本结构优化，对于企业而言，可以降低资 究，因而也没有成形的理论和一套公认的方法体系。 本成本，减少财务风险，改善财务