基于修正GARCH模型的中国股市周内效应实证研究.pdfVIP

第24卷 第1期 青 岛大学 学报 (自然科 学版 ) V01．24NO．1 2011年 2月 JOURNALOFQINGDAOUNIVERSITY (NaturalScienceEdition) Feb．2 0 1 1 文章编号 ：1006—1037(2011)01—0065—07 doi：10．3969／j．issn．1006—1037．2011．01．015 基于修正GARCH模型的中国股市周内效应实证研究 刘骏江，李莉莉，甘法岭 (青 岛大学经济学院，山东 青岛 266071) 摘要 ：运用总样本区间(1996~2009年)上证综指和深证成指数据 ，同时 以合格境外投资 者制度 (QFII)实施为分界点 ，前后分为两个子样本区间 (1996～2002年和 2002～2009 年)，采用修正 GARCH模型分别研究三个样本 区问中国股市周内效应特征。研究结果 表明：1)在不同的样本区间中，中国股市收益率和波动率均存在周 内效应 ；2)中国股市 收益率和波动率周内效应在不同的样本区间表现并不一致 ，前子样本区间沪深股市收益 率和波动率存在更加显著的周 内效应 。 关键词：周内效应 ；收益率 ；波动率 ；修正的GARCH模型 中图分类号：F830．91 文献标志码 ：A 有关周内效应的研究文献较多 ，所得出的结论并不一致。Keim_l】发现美 国股市收益率表现为正的周五 效应和负的周一效应 。AggarwalE对亚洲新兴股票市场研究发现亚太地 区股市收益率 同样也存在周 内效 应 ，但表现形式与美国股市不同。由于股市收益率存在异方差等特点 ，前期的研究方法并不能很好的拟合这 一 特征 ，因而导致结论并不一定可信 。Bollerslev_3在 ARCH 模型的基础上提出的广义 自回归条件异方差 (GARCH)模型，能够更好 的描述 时间序列 中的异方差特征，使得周 内效应 的研究结果更具有可靠性。 ChoudhryE4j运用 GARCH模型，研究发现亚洲股市收益率存在正 的周五效应和负的周一效应 。Kiymaz 等 运用修正GARCH模型实证分析主要发达国家股市的周 内效应 ，结果表 明各 国股市的收益率和波动率 均存在具有各 自特点的周内效应 。Kohers等 研究表 明周 内效应普遍存在，但是股市周内效应会随市场有 效性的提高而逐渐消失。Brounenl7通过 国际地产股的研究发现 ，周 内效应主要 出现在二十世纪八九十年 代以及规模较小的公司和股票市场 ，而大公司和成熟股市由于理性投资者持有 ，并不呈现周 内效应的特点。 中国股市虽然起步较晚 ，但发展速度较快 。经过近 20年的发展壮大，国家政策法规的不断完善 ，市场逐 渐走向成熟 ，理性投资者数量越来越多。奉立城_8通过对 1992～1998年沪深股市的数据分析，得出沪深股 市均存在负的周二效应和正的周五效应 。陈超 [9=以 1996年涨跌停板制度为分界点，最后得出中国股市的周 内效应只是偶然现象的结论。陈雄兵_1。_运用修正 GARCH模型分析 2000 2006年上证综指和深证成指收 益率和波动率的周内效应 ，结论为沪深股市收益率存在显著为负的周四效应 ，而波动率存在显著为负的周二 效应。本文选取 1996～2009年上证综指和深证成指数据，以合格境外投资者制度 (QFII)实施为分界点，前 后分为两个子样本区间，采用修正 GARCH模型分别研究三个样本区间中国股市周内效应的特征 。 1 研 究方法和数据选择 由于中国股市的起步较晚，数据相对 比较缺乏，早期的研究选用的样本区问都 比较短，并不能够全面的 描述 中国股市周 内效应的特点。本文以涨跌停板制度推出为起点，选用 1996年 12月 16日至 2009年 12月 25日上证综合指数和深证成分指数的 日收盘指数数据，沪深股市均有 3151个观测值 ，同时 以合格境外机构 投资者制度 (QFII)实施为分界点 ，前后分为两个子样本 区间：1996年 12月 16日至 2002年 11月 29日，共 * 收稿 日期 作者简介 ：刘骏江(1986一)，男，硕士研究生 ，主要研究方向为行为金融学 。 66