物价回落超预期 货币反弹有时滞--2011年11月 - 股票.pdfVIP

究 报 宏观报告 告 宏 观 物价回落超预期 货币反弹有时滞 数 据 —— 11 月份 观经济数据点评 报告日期： 2011 年12 月15 日 点 评 事件：2011 年 11 月宏观经济数据出台。 摘要： 周欣瑜 11 月固定资产投资增速显现出一定的回落,其中,第一产业 增速再度加快0.5个百分点,而第二产业也基本持平,主要拖累因 SAC 业证书编号：S0820209 120025 素是来自于房地产开发投资增速滑坡,11 月 月该投资下滑约 5 个百分点至 20%.房地产新开工面积尽管略有反弹,但依然处于 电话 0213508 10%以下的低位,将继续拖累未来的投资.铁路投资方面尽管依然 呈同比负增长,但单月幅度已出现显著收窄.工业增加值读数同 邮箱 zhouxinyu@aj 样是继续呈回落态势,主要是受到重工业增加值继续回落的带 动.分行业来看,上游行业的煤炭,有色等回落最为明显. 11 月物价水平相对较低,回落幅度略有超出市场的预期.其 中,CPI 指数同比上涨4.2，为年内最低，基本已经回落至去年10 关报告 月前的水平，而去年 10 月正是货币政策进入正式从紧的时刻， 频繁调息与上调准备金的开始。因此，其也是本月初央行下调存 经济走出回落阴霾，稳舵以对通 准率重要依据之一。从环比来看，一个是食品环比跌幅扩大了0.6 胀洪波》 个百分点。其中鲜菜和蛋类跌幅最为明显，分别达到-6%和-4%。 ——2011 年宏观经济报告 另一个是服务品的跌幅达到0.5 个百分点。显示居民消费价格不 2010.12.17 仅受到供给端原材料，商品出厂价格下行的压力，同时也受到需 求端消费走弱的压力。 年末季节性影响，预计 12 月CPI 降幅 《主动调整迎来增速回落》 将有所收窄，同比上涨4-4.2%。PPI 的回落幅度也比较明显，这 2010 年下半年宏观经济 其中生产资料价格环比跌幅继续扩大。其中，化工原料和纺织原 2010.6.17 料跌幅最大，达到-5.75%和-4.7%。 出口尽管同比继续回落，但从环比来看，增幅仅略低于去年 《经济复苏步调 “走稳”，转变发展 2 个百分点，好与之前平均季节性水平增长。上下游产品均有增 方式 “加快”》 长。11 月出口的贡献主要来自于对美国和东盟，增幅分别达到 ——2010 年二季度宏观经济 16.97%和21.49%。其中东盟出口大幅增长了7 个百分点。对日本 2010.3.22 和欧洲的出口增速继续回落，分别降至17.7%和5%。 社会零售消费方面，由于国际金价9 月后出现比较明显幅度 货币大赛 谁先退出》 的振荡，同时，国内通胀预期下行比较明显，对黄金等保值品的 投资热情有所下降，而带动此类消费增速出现比较明显的下滑。 从同比增速来看，包括食品、衣着的必要消费的增速依然较快， 同时非必要消费品的增速