国际宽松流动性延续,美国QE3希望再燃.doc

国际宽松流动性延续，美国QE3希望美联储主席伯南克在26日表示，虽然失业率降至8.3%令他鼓舞，但取得进一步进展需要继续宽松货币政策。失业率下降可能反映出2008年底到2009年全年的非正常大量裁员出现反转。某种程度上，这种反转已经结束。失业率进一步明显好转可能需要更迅速地扩大生产和消费者与企业的需求，持续的宽松政策可以支持这一过程。工资增长缓慢与劳动力市场疲弱一致。工资不是通胀的主要担忧，需要担忧大宗商品价格和其他因素。美联储必须保持警惕，观察经济怎样发展。 仍然出现下滑，但是经济信心指数显示“2012年上半年会有一场复兴”。1：美国单独购房价格指数 图表2：欧洲区综合PMI 来源：国金证券研究所；wind 图表3：VIX风险指标进入较低区域 图表4：Brent原油价格飙升 来源：国金证券研究所；wind 中国经济出现短期向上拐点 根据国金宏观组的预测，我们上调2012年1季度中国GDP 0.1个百分点至8.6%。2季度 GDP环比折年9.0%不变。全年GDP维持8.7%的判断。中国经济短期面临向上的拐点。 根据中国央行1季度系列调查问卷，居民户当前储蓄率高，未来购车意愿提高，大宗消费、旅游意愿亦走高；银行家对未来经济信心上升；企业信心指数首度上升；货币政策感受持续改善。 中国的投资需求显著回升，出现工业经营活动区域活跃、住房销售大幅改善等利好迹象，具体包括：（1） 商务部生产资料价格（除矿产品外）全线回升；（3）两会以来，地产销售价跌量涨；（3）土地市场有所起色。这些似乎均指向经济短期向上的拐点。 此外，流动性的改善已经由短期无风险利率下滑过渡至曲线斜率的正常化，这种变化的直接显示意义就是预期中的改善成为了现实。从目前利差情况看，隐含了经济增长轻度改善、通胀预期的小幅上行。见图表6、7。 图表5：短期贴现利率显示短期流动性改善 图表6：长短期银行间固定利率国债到期收益率变化 来源：国金证券研究所宏观策略组 ４月份QDII投资策略： 鉴于以上分析，从风险收益的角度，我们认为2012年全球流动性充沛、世界经济增长整体回落，但通胀预期仍强，低增长和高通胀格局形成。在美国、德国经济指标出现好转，宽松货币政策方向延续，以及中国在短期向上拐点等因素之下，我们建议在以QDII为主要配置的投资者，整体策略上依然保持在成熟市场和新兴市场的均衡配置，以避免由于误判在某一区域市场的踏空；同时，为了对冲油价、黄金和大宗商品价格风险，继续保持原油和黄金品种QDII的战略配置。 本期推荐QDII组合： 3月份我们推荐的国泰纳斯达克100指数基金，在3月份以来，以3.5%的净值增长率在同类型中排名第一。继续在4月份组合中保留，并重点推荐。 在原油价格的震荡中，原油价格继续保持在高位。3月份华宝兴业标普石油天然气上游股票指数基金的净值增长率为-0.77%，在50只同类型基金中排名第8，继续在4月份组合中保留，并重点推荐。 3月份，由于黄金、白银等贵金属投资品种价格出现了一定幅度的波动，贵金属QDII品种的表现居于同业中游。但是，在目前几大央行实行的实质性的大规模量化宽松政策引导之下，宽松的流动性仍然会在未来支撑贵金属的价格走势。鉴于近期的表现，我们以诺安全球黄金，替代汇添富贵金属基金，仍然保持20%的配比。但是，短期需承受美元指数走强的风险。 新兴市场基金在3月份表现落后。在宏观经济不确定性较大的前提下，新兴市场目前仍旧波动较大，建议投资者关注精选个股、主动做资产配置的股票基金品种。在中国为代表的新兴市场“硬着陆”风险有所减小，近期流动性放松、房地产成交量和投资者信心上升的背景下，建议保持一定的新兴市场组合的配比。品种为国投瑞银全球新兴市场精选股票基金和建信新兴市场优选股票型基金。2012年4月国金QDII组合建议见图表7。 说明：由于这个组合本身考虑到了资产在区域和类别配置上的需要，相对全面；为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们以后会在表中加上★，表示为近期相对更看好的个别基金，并在文中列示理由。 图表7：2012年4月国金QDII组合建议 类型 权重 重点 推荐理由 国泰纳斯达克100指数 指数型 20% ★ 成份股代表了先进的科技类上市公司群体，成长性高。指数的弹性较大。 诺安全球黄金 FOF 20% ★ 对冲通胀和大宗商品价格风险，具有战略配置价值 华宝兴业标普石油天然气上游股票指数 指数型 20% 对冲原油和大宗商品价格风险，具有战略配置价值 建信新兴市场优选 股票型 20% 基金经理主动管理能力较强，选股和资产配置较为有效。 国投瑞银全球新兴市场 股票型 20% ★ 基金经理主动管理能力较强，选股和资产配置较为有效。 来源：国金证券研究所