中国上市公司管理层收购效应(补充)课件.pptVIP

中国上市公司管理层收购效应的实证案例研究 《公司并购重组》课程补充材料 李 曜 2007/1 研究项目：教育部人文社会科学研究“十五”规划项目“股权激励与公司价值增长关系的理论与实证研究”（项目编号[01JA790093] ） 写作时间：2003年在加拿大多伦多大学访问研究期间，修改于2004年。发表在《上海财经大学学报》2004年第3期。 一、西方对管理层收购后企业效应问题的研究状况 代表性文献是Kaplan(1989)的论文 研究样本：美国纽约证交所和美国证交所上市公司在1980—1986年间发生的76个大型MBO交易 这些上市公司在MBO交易结束后全都下市 在收购交易结束后3年，企业的经营性收入增加了，资本投资减少了，净现金流量增加 。 用经营收入/总资产、经营收入/销售收入两个比例进行比较，MBO完成后3年的数字比行业平均数字每年高了大约20%。在扣除行业平均变化水平后的净现金流量数字，MBO后三年比MBO前一年分别增加了22%、43.1%和80.5%。上述会计数据变化也反映在证券市场投资者收益上。 西方研究文献说明，管理层收购对改善企业经营收入、提高现金流量有明显作用，企业的经营收入和现金流量在收购后的增长速度显著高于行业平均水平，管理层收购提高了投资者的投资收益率，增加了企业价值。 西方理论界基本