资产管理业务的演变、创新与挑战.docVIP

　　和讯期货消息：中国期货市场近几年得到了快速的发展，无论是服务实体经济，还是管理资本市场风险，期货市场功能正得到有效的发挥，客户主体结构得到优化，机构投资者将成为期货市场发展的重要方向。为此，上海市期货同业公会、上海市银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险（放心保）同业公会、上海市基金同业公会、上海上市公司协会六家上海金融公会定于2013年11月20日在上海国际会议中心联合举办“第四届期货机构投资者年会”。和讯期货受邀参与此次会议。 　　海通证券资产管理有限公司副总经理王晓东作了题为“资产管理业务的演变、创新与挑战”的演讲。 　　王晓东：大家好，今天我的题目是资产管理业务的演变、创新与挑战，这个题目非常高远，如果说面面俱到，在有限的时间里面难免泛泛而谈，我想不妨讲几个具体生动的案例，相对具体一点，相对生动一点，进行一些探讨。 　　先从全球开始讲起。 　　08年是一个分水岭，08年前全球的资本行业还算有一定的增长，3到6的水平，08年金融危机后几乎没有增长。当然一直都是全球的总体情况，就各个市场而言差别非常大。亚太新兴市场当然包括中国在内，有大量的资金流入，成熟市场，很显然有很大量的资金留出。 　　关于全球资管行业有很多值得总结的点，我想简单提一下，近些年来投资者对工具型的或者是被动型的夺身定制的，还有另类投资的产品更为偏好。 　　国内的情形，近几年的变化可以用两句话来总结，规模迅速壮大，第二个格局翻天覆地。规模上大幅增长，06年3万多一点点，到了今年上半年是30多万亿，从格局上也是翻天覆地，比如说公募基金我们知道承载了太多的乐观期待，承载了管理层的卓越的政策的扶持，有品牌有天才，但不曾想，沦落到末席，至少数字上是这样。银行理财从08年下半年发力，几年的时间十万亿的规模。银行的理财因为它那么大的客户基础，但怎么可以理解信托公司基础这么薄弱，起步这么晚，竟然资产规模可以与银行比翼齐飞。再说说券商2012年前非常惨淡的规模，全行业2、3千亿。 　　我想国民经济30多年高速增长，还有货币的巨额投放，还有居民各个利益主体财富的可观积累，刚刚所说的600万以上的高净值家庭已经170多万户。这些都是资管行业发展的前提和基础。但问题是，你通过这张图我想要表达的是说，好象还不足以解释这些年来爆发式的增长，因为它是30到50%的增长。 　　具体原因很多，比如说特殊企业的非常旺盛的融资需求，比如说拜四万亿所赐，房地产企业，两高一盛的行业，有旺盛的融资需求通过正常通道无法满足。第二个对于所谓的专家理财，主动性的管理，大家信心不足，我没有说信心全部丧失，是信心不足。大家对于确定性的收益或者相对稳定的收益有更多的诉求和偏好。比如说2012年有资管新政，比如说我们身处利率市场化大势所趋的背景下。但我更想强调的是创新恐怕是灵活的，恐怕是核心。比如说我们在货币市场上所观察的成绩斐然，但有的创新就是走旁门外道，钻政策的空子。 　　我想对于这些大家有歧意的，不以为然，披着创新外衣的东西给一些正面的解读。 　　第一点，既然是钻政策的空子，它就是政策的监管的空白地带，没有违规，至少在当时。 　　第二点，如果是顺应了市场的形势，满足了客户的需求，这个融资者还有投资者，设计新的交易机构，对于利益风险有重新的划分，对相关的主体有重新的组合这就是创新的价值，这就是创新的意义。 　　第三点，我们说局部最优的行为，一定不意味着全局最优，一个机构加了杠杆提升了收益，不意味着全社会加杠杆就会有相应的收益。 　　我们知道现在蕴含巨大的风险，但我想说作为激烈的市场竞争中，求生存、求发展、求利益最大化的微观主体，好象不应该操那个宏观的心。就这项业务本身宏观面会有什么样的影响，全局会有什么样的风险？这好象不是微观主体所应该考虑的。这对于宏观部门的挑战。 　　基于这三点，我们对于创新应该有更包容的态度。我相信我们在接下来的内容中也展示到，我们管理层也与时俱进，从原来的围追堵截，一味的打压，变为合理的规范，有序的引导。 　　公募基金，股票型的增长，日渐萎缩，这点大家都一点不奇怪，因为行情不好，就像我刚刚所说的，大家对于所谓的主动管理型的产品，信心不足相对应的，就是对于确定性的收益，或者是相对稳定收益的产品有更多的诉求。比如说我们看到货币型的基金，增长就比较快。 　　货币型基金是非常重要的一个金融创新，非常有意义的产品，它T+1的流动性，可以实现远超一年的定存水平。这个产品太好了。 　　我们再看非常著名的货币基金，已经接近十年的历史，04、05年到了400亿，现在到了500亿，运作很成功，其中虽然有起起落落但跟股票的行情有关系，但这个基金是一个个案，大多数的基金惨淡经营，如果没有创新的话，如果还停留在T+1的话，处境非常艰难。创新来自哪里？如果不做这样的创新，就难以为继。首先就是我刚刚所说