“十八大”后中国经济及可能的政策路径.pptVIP

The prices of metals dropped even deeper from their peaks, and with the recent rebound, the prices stand currently only at about one third of the peaks. The prices of agricultural products, including grains, also declined significantly from their peaks. With the measurable rebound in the prices of most primary commodities since March 2009, the room for further increase is limited in the outlook for 2010, as the slack in supply of these commodities is not expected to close soon along with a mild recovery in demand. The only upward pressure will come from the risks associated with further weakening of the United States dollar, in which the prices of almost all the primary commodities are denominated. * * * * 投资时钟 任何投资都不能独立于宏观经济之外。因此，对于宏观经济周期的判断成为了资产配置的首要基准。投资周期的框架帮助投资者识别经济周期中重要的转折点，确保投资者在资产转换中获取最大的收益。 全球经济再平衡继续和政府干预扭曲市场 全球再平衡发达国家复苏回落，高失业率指向经济仍处于恢复之中,预计要恢复到2014年底，欧债危机也要到这个时间，美国经济处于复苏边缘，宽松政策维持到2015年，全球孕育着大结构调整，服务业和制造业的分工和需求改组 世界格局大变化：发达国家经济增长贡献份额已经下降到50%以下，但仍是国际货币供应者，频繁的金融和实体摩擦是后危机的最主要特征，特别是发达国家竞相用贬值促进经济复苏，货币体系不稳，黄金价值提升。 后发国家走弱，全球经济再次放缓，2013年全球经济增长预期下降，新兴市场国家经济下调，巴西0.5、印度5.5、中国增长下调7.7%，2013年仍不乐观，主导商品的主要因素除天气、战争因素，现在归结起来是增长因素，不乐观。 全球大维稳：政府干预扭曲价格，进入全面的赖账，通货膨胀条件不足，借长低利率债替代高利率债成为新趋势。 人口红利的挑战 长期因素：人口红利在2015是高峰 未来的增长趋势：基于生产函数核算(未考虑外部需求冲击） 资本产出弹性 劳动产出弹性 潜在增长率 % 资本增长率 % 劳动增长率 % 技术进步份额 节能减排 冲击效应 2011-2015 0.7 0.3 7.8-8.7 10-11 0.8 0.2 -1 2016-2020 0.6 0.4 5.7-6.6 9-10 -1 0.3 -1 2021-2030 0.5 0.5 5.4-6.3 8-9 -0.5 0.4 -0.5 三、“十八大”与中国政策和改革路径 2013年经济增长目标：7.5% 物价目标：3% 常规政策：两大政策工具： 货币政策目标：M2维持13~14%今年水平，社会融资总量相当保障经济增长稳定 积极财政政策用于结构性减税 非常规政策： 财政制度调整 利率或融资成本能否下降 地方政府的债务风险 货币政策目标分析 （一）中国货币政策走势的变动 中国货币政策提法的变化： 1999-2003年，实行了稳健的货币政策 2004-2007年，稳健货币政策的取向是适度从紧 2008年实行从紧的货币政策 2009-2010年实行适度宽松的货币政策 2011年实行稳健的货币政策 实施货币政策的主要举措： 法定存款准备金率 发行央行债券 存贷款利率 公开市场业务 窗口指导-信贷管控政策 货币政策实践的结果 实践结果 2005年央行目标： M2增长15%，M1增长15%，新增贷款2.5万亿元。实际执行结果：M217.57%，M111.78%，新增贷款1.7万亿元。期间没有出台调整法定准备金率和存贷款利率的措施 2006年央行目标：M2增长16%，M1增长14%，新增贷款2.5万亿元。实际执行结果：M2增长16.94%，M1增长17.48%，新增贷款3.18万亿元。期间的紧缩政