2012年中国煤炭行业深度分析-中银国际-100页.pdfVIP

煤炭 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2012 年 1 月 13 日 中立(A/H) 中国煤炭行业 公司名称 股票代码 目标价 评级 微波荡漾的 2012 国投新集 601918.SS 15.09 人民币 买入 冀中能源 000937.SZ 22.31 人民币 买入 03 年以来，除金融危机，煤价一直处于明显的上涨阶段，总体增长 300% 中国神华 601088.SS 32.35 人民币 买入 以上，年均增长 15%。考虑到供需、经济下滑、进口的强势，我们认为未 兰花科创 600123.SS 49.80 人民币 买入 来煤价涨幅将明显趋缓。如果说在过去几年中煤价的大幅上涨、对资源的 永泰能源 600157.SS 18.54 人民币 买入 崇拜、资产注入宏伟蓝图支持了煤炭动态市盈率在 12 倍-20 倍，那么面对 潞安环能 601699.SS 28.70 人民币 买入 煤价的止步、资产注入习惯性低于预期、板块获取超额收益的可能性减少， 中煤能源 601898.SS 10.94 人民币 买入 业绩可期待亮点不多时，2012 年煤炭板块估值中枢将下移。我们维持板块 阳泉煤业 600348.SS 21.00 人民币 买入 中立的评级，但是经济下滑的背后，存在流动性放松的预期、政策利好的 盘江股份 600395.SS 28.30 人民币 买入 刺激，这将对煤炭这种高弹性、对流动性异常敏感的板块形成阶段性利好。 山煤国际 600546.SS 29.60 人民币 买入 因此波段性的投资机会仍会贯穿投资主线。我们首选股票为国投新集、冀 神火股份 000933.SZ 11.32 人民币 买入 中能源、中国神华、兰花科创、永泰能源。 西山煤电 000983.SZ 16.70 人民币 持有 平庄能源 000780.SZ 11.46 人民币 持有 支撑评级的要点 露天煤业 002128.SZ 14.84 人民币 持有  预计 2012、2013 年煤炭需求增速分别为 6%和 5.8% ，煤炭产量增速分别 兖州煤业 600188.SS 20.28 人民币 持有 为 6.7%和 8.4% 。尽管产量增速将超过需求增速，但是铁路运力增长乏 开滦股份 600997.SS 12.18 人民币 持有 大同煤业 601001.SS 14.03 人民币 持有 力将成为未来制约煤炭有效供应的最大障碍。 昊华能源 601101.SS 20.62 人民币 持有  我们认为 2012 年煤炭进口将依然保持旺盛，有望再创新高，净进口将 平煤股份 601666.SS 11.16 人民币 持有 增长 5% 以上，由于进口占沿海地区煤炭消费至少 1/4 ，净进口的增长 中国神华 1088.HK 40.18 港币 买入 将对国内煤价形成压力。 中煤能源 1898.HK 11.40 港币 买入 首钢资源 0639.HK 3.40 港币 买入  综合考虑煤炭供需、进口、运力等方面，我们预计 2012 年国内动力煤 兖州煤业 1171.HK 17.33 港币 持有 市场价格将与 2011 年保持不变，重点合同煤价格将上涨 5% 。焦煤价格 主要催化剂/ 事件 也基本与 2011 年保持不变，部分产地焦煤价格或有下跌。 货币政策放松超预期  板块净利润增长除了 04、05 年的景气周期的开始和 08 年特殊事件，其 信达持股问题的解决出现曙光 余的年份均不如沪深 300