不完全合同与经营者长期激励机制机理分析.pdfVIP

企业改革与发展 理论月刊2008年第11期 不完全合同与经营者长期激励机制机理分析 李永周 ， 胡晓林 ， 桂 彬 （武汉科技大学管理学院，湖北武汉430081） 摘要：现代企业两权分离导致委托代理问题产生。 为减少委托代理问题，使所有者与经营者实现双赢，必须 设计有效的企业经营者激励模式。 根据信息从不对称到对称的变化过程及其对激励机制设计的影响，分析不完 全合同条件下股票期权长期激励机理，并针对性提出改进优化措施。 关键词：不完全合同； 经营者长期激励； 股票期权 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F270 A 1004－0544 2008 11－0167－04 现代企业所有者与经营者之间是委托代理关系。 由 够弥补“状态空间模型化”方法的不足，但是采用随机变 于所有者经营者目标函数不一致，经营者为满足自身利 量来表示外在不确定环境变量对委托人决策的影响，与 益，可能产生道德风险或逆向选择问题，损害所有者利 实际情况并不十分符合。 Holmstrom (1982)认为在多代 益；但另一方面，由于经营者人力资本产权的垄断性、专 理人情况下，业绩本身没有意义，应采用相对业绩评价 用性和异质性， 且直接面向市场并行使企业法人财产 方式； 提出声誉激励机制； Fama GrossmanHart (1983) 权，能否吸引、保留和激励优秀经营者积极经营，改进绩 则打破传统理论，开创不完全合同理论，为解决委托代 效，更是企业在竞争中能否取胜的关键。 因此委托代理 理问题提供了新视角。 关系下的经营者激励问题一直是困扰理论研究和实践 不完全合同理论认为，交易成本的大量存在是合同 工作的最重要问题。 本文拟从合同的不完备性出发，剖 不完全的原因之一。 威廉姆森认为交易成本源于人的有 析股票期权及经营者长期激励机制，并针对性地提出改 限理性。 哈特承认这一点，并归纳为：在现实世界中，人 进措施。 们很难考虑到未来很长时间后的事情， 并做出计划；即 使能做出计划，也很难找到一种共同的语言来描述各种 一、 不完全合同理论的提出 可能的情形。 即便可以用语言描述出来，在纠纷出现时， 委托代理关系起源于“专业化”（specialization）的存 第三方很难明确这些计划的意思并强制执行。 [2] 由于人 在。 世纪 年代经理革命后，所有者（委托人）委托经 的有限理性，无法对未来事件完全预期，而且环境不断 20 30 营者经营企业，经营者（代理人）代替所有者经营企业， 发生变化，事情可能突然转变，难以在事前考虑到各种 两者形成委托代理关系。 在这种关系中，经营者具有企 可能情形。 如果双方要加上可能情况下的条款，需要在 业内部信息优势，同时拥有一定控制权，可能引发谋私 事前描述各种可能的自然情形，造成预测成本和签约成 利、损坏所有者利益的行为。 所有者不可能监控经营者 本均非常昂贵，且很难达成完全合同。 只能在合同中留 的所有行为， 为维护自身利益而对经营者进行激励、监 下缺口或遗漏某些条款，以更符合实际。 控和约束，造成代理成本上升，于是产生委托代理问题。 第三方可观察但不可验证性是合同不完全的另一 K