第三章 资产证券化与衍生性商品.ppt

2. 選擇權 ?「選擇權 (Options)」的持有人付出「權利金 (Premium)」後，有權以約「履約價格 (Exercise Price)」購買標的物，但沒有義務履行契約。 ?「選擇權 (Options)」的基本型態包括了「買權 (Call Options)」及「賣權 (Put Options)」。 * ◎ 參加 A、B 兩隊比賽的賭局，必須先付 $1 萬買門票，門票不退費。 ◎ 賭 A 隊獲勝每贏 1 分賠 $1 萬，輸球不需再付費。 * ◎ 美商 A 公司有一筆三個月期、歐元 125,000 的應付帳款，目前匯率為 $1.00/歐元。 ◎ A 公司承作履約價 $1.00/歐元、權利金 $0.012/歐元的「買權」契約。 * 3. 認股權證 ◎ 「認股權證 (Warrants)」可視為一種「選擇權(Options)」，但通常期限要比「選擇權」長，「履約價格」也較高。 ◎ 「認股權證」可區分為「分離 (Detachable)」及「非分離 (Non-Detachable)」兩種類型；如果投資者必須持有債券，才能履行認股權利，即為「非分離型權證」。 ◎ 臺灣市場上的第一個「認購權證」於 1997 年 9 月正式掛牌，第一個「認售權證」則於 2003 年 6 月發行，兩者皆為「分離型認購權證」。 * ◎ 認購權證之損益： 認購權證之損益示意圖 * 大華與京華證券公司分別於 1997 年 9 月與 12 月發行國巨認購權證，存續期皆為一年，條件如下： ?大華：權證單位價格 $36.04；履約價格 $133.5。 ?京華：權證單位價格 $22.72；履約價格 $77。 * 國巨認購權證之損益 * ◎ 美國 A 公司 2003 年初認購權證履約價格 $60，權利金 $10，2004 年初可執行。 ◎ 2003 年 7 月 A 公司的股價上漲為 $75。 認購權證之操作示意圖 報酬率 =穫利金額/期初金額 =融券價格-總成本/期初成本 = (75-(10+60))/10= 50%。 * 3.3 金融交換 ? 「金融交換 (Financial Swaps)」是兩個經濟實體 (企業或金融機構) 彼此互換其在財務上的收入或義務，目的在於規避風險或法規限制，或節省成本，以便能有效運用資金。 ? 基本的「金融交換」包括： 「貨幣交換」、「信用交換」及「利率交換 (Interest Rate Swaps, IRS)」。 * 美國 A 公司及英國 B 公司借貸狀況如下表： 公 司 債券評等 市場借款利率 公司期望 固定利率 浮動利率 付息方式 美國 A 公司 AAA 4% LIBOR + 0.5% 浮 動 英國 B 公司 A 5.5% LIBOR + 1.0% 固 定 「倫敦銀行間拆放款利率 (London Interbank Offered Rate, LIBOR)」，LIBOR 是每天早上 11 點，倫敦市場參照數家知名銀行之間對主要貨幣的拆放款利率。 * 經「利率交換」如下圖所示： 美國 A 公司 4% LIBOR + 0.5% 浮 動 英國 B 公司 5.5% LIBOR + 1.0% 固 定 * 「利率交換」後的狀況可歸納如下表： 經濟實體 市場借款利率 利率轉換後所支付之利率 因利率轉換所節省之成本 美國 A 公司 LIBOR+0.5% LIBOR 0.5% 英國 B 公司 10.5% 10.25% 0.25% C 銀行 － － 0.25% * 下圖顯示甲、乙兩家公司的借貸狀況： * 經由 X 銀行所安排之「利率交換」如下： * ? 甲公司：[(LIBOR+1%) - (LIBOR+.5%)] + [4.25% - 4%] = 0.75% 。 ? 乙公司：[5% - 4.55%] + [(LIBOR+.55%) - (LIBOR+.75%)] = 0.25% 。 ? X 銀行：[(LIBOR+.5%) - (LIBOR+.55%)] + [4.55% - 4.25%] = 0.25%。 「利率交換」後： * * 第三章 資產證券化與衍生性商品 * 3.1 資產證券化 3.2 衍生性金融商品簡介 3.3 金融交換 * * 3.1 資產證券化 ?「資產證券化 (Assets Securitization)」是將一些流動性低之資產或貸款彙整為一個組合，在增強信用後，將此組合劃分為標準的證券單位，於資本市場出售，持有人對資產具有求償權。 ? 用來證券化的資產可分為金融資產與不動產。 ?「資產證券化」之功能：滿足市場供需，創造次級市場流動性、公開評價、加強信用、降低貸款成本，以及使金融機構活用資金。 * 1. 金融資產證券化 ? 常見的金融