顺鑫农业首次报告——藏于农业的“酒、肉”小巨人.pdfVIP

顺鑫农业 000860.SZ 藏于农业的“酒、肉”小巨人 研究结论 施剑刚 食品饮料、农业高级分析师 8621 ×6075 “酒、肉”是业绩增量主力，房地产和建筑稳健贡献利润。公司是顺义 shijiangang@ 区的龙头企业，大股东顺鑫集团持股比例为 47%。公司经营主线主要是 执业证书编号：S0860210020003 广义农产品深加工和房地产建筑两大类。农产品深加工业务主要包括白酒 业务、种猪业务、生猪屠宰及肉制品加工业务和北京石门市场的农产品批 投资评级 买入 增持 中性 减持 （首次） 发业务。目前，公司利润的三大来源为：牛栏山二锅头白酒、种猪及屠宰 股价（2010 年 09 月 17 日） 20.32 元 目标价格 27.24 元 肉制品业务和房地产建筑业务。就公司当前利润贡献的发展趋势分析，白 总股本/A 股（亿股） 4.385/4.385 酒毛利贡献已占半壁江山，牛栏山二锅头和宁城老窖发展势头迅猛，我们 A 股市值（亿元） 89 非常看好该业务的长期发展以及对公司的利润贡献占比的上升，我们预计 国家/地区 中国 公司白酒业务在2012年的毛利占比可达到65%。就该角度而言，公司或 行业 白酒/ 肉制品 可被看成是一家白酒公司看待。 报告日期 2010 年 09 月 20 日 白酒业务价值对应股价可达 18.95 元。公司通过多年培育，牛栏山二锅 头产品结构有了极大地提升，销量占比仅为 11%的中高档酒贡献利润在 股价表现 告 报 次 首 五成以上，我们预计到2012 年中高档酒销量占比有望提升到15%，公司