風險、報酬與投資組合.pptVIP

單元八 學習重點 理解各種報酬率之計算及功能組合暨機會成本的評估 探討風險溢酬之概念及分析報酬變異數、標準差及其風險組成因子 分析多角化經營對公司風險及報酬的影響 介紹投資組合風險衡量方式 探討效率投資組合並尋找最佳投資集合 定義β值並運用資本資產定價模型計算資金機會成本 * 總報酬率 投資股票或債券的報酬主要來自於兩個部分： 股票股利或債券利息?股利收益率(Dividend Yield) 資本利得或資本損失?資本利得率(Capital Gain Rate) 總報酬率=資本利得率+股利收益率： 在考慮通貨膨脹率後，可以計算出實質報酬率： * 持有期間報酬率 假設你今天收到現金股利之後，立刻將股利再拿去買該股票，而且往後每一期你一收到股利都這麼做的話，該如何計算你的報酬率呢？ 計算公式如下： 其中 即為第T期的總報酬率 Eg.假設台塑未來三年的股票總報酬率分別為33%、18%、-10%的話，那麼我們就可以計算出，今天若投資台塑1元，3年後你的投資總價值為： 總價值＝(1+0.33)×(1+0.18)×(1-0.10)＝1.41 ? 41%的報酬率就是這3年的持有期間報酬率 * 年平均報酬率 可以利用各年度的年報酬率算出投資期間的年平均報酬率 計算公式為： 年平均報酬率其實是在計算報酬率的算數平均數 計算期間越長的話，所得到的年平均報酬率將越接近該股票的真實報酬率 * 報酬率與風險溢酬 最常拿來比較的投資工具是政府公債的國庫券 屬於零息債券 通常在一年以內會到期 沒有任何違約風險 國庫券的報酬率稱為無風險報酬率(Risk-Free Return) 國庫券年平均報酬率與股票年平均報酬率的差異稱為有風險資產的超額報酬(Excess Return)，又稱為風險溢酬(Risk Premium) 股票市場報酬率＝國庫券利率+風險溢酬 * 風險溢酬 美國自1926年至2004年的各種投資商品的年平均報酬率與風險溢酬： 股票市場的風險溢酬為8.45%(＝12.32%－3.87%) 高風險溢酬是因為股票市場有著比較高的投資風險 投資組合 年平均報酬率 風險溢酬 標準差 股票市場 12.32% 8.45% 20.36% 公司債 6.52% 2.65% 7.17% 國庫券 3.87% 3.18% 通貨膨脹 3.20% 4.50% 資料來源：CRSP and Global Financial Data * 風險溢酬的應用 風險溢酬可用來評估投資的預期機會成本 E.g.假設今年國庫券的利率為5%，歷史的平均風險溢酬為8.45%，那麼今年股票市場上的預期報酬率為： 預期報酬率＝今年國庫券利率＋年平均風險溢酬 ＝5%＋8.45%＝13.45% * 變異數與標準差 一般最常用來衡量風險大小的統計工具，就是變異數(Variance)和標準差(Standard Deviation) 我們以Var或 來代表變異數，而以SD或 來代表標準差，其公式如下： 其中T表示計算的期數， 表示年平均報酬率， 代表各期的報酬率 * 假設1999-2003年股票市場的報酬率分別如下表所示： 首先計算出這五年的年平均報酬率： 接著代入變異數公式： 變異數與標準差的計算 年 1999 2000 2001 2002 2003 報酬率 2.5% 20.7% 32.5% 8.6% 14.3% * 風險與多角化投資(Diversification) 2001年至2008年，台灣股票市場的大盤報酬率以及8個具有代表性的股票的標準差： 標的 報酬率之標準差 大盤加權指數 23.5% 台積電 29.6% 聯電 27.5% 台塑 32.9% 中鋼 30.4% 國泰金 25.2% 聯發科 65.6% 友達 65.7% 統一 41.7% 為何大盤的標準差最低？ ?因為多角化投資 可以降低投資風險 * 當我們所挑選的投資組合內的股票越來越多的時候，投資組合的股票數目與投資組合報酬率之標準差的關係如下圖： 10 20 30 投資組合標準差 股票數目 非系統性風險 系統性風險 風險與多角化投資 * 非系統性風險與系統性風險 可以透過多角化投資而降低的風險，我們稱之為非系統性風險(Unsystematic, Unique, 或Firm-Specific Risk)；無法透過多角化投資而降低的風險，我們稱之為系統性風險(Systematic, 或 Market Risk) 非系統性風險主要是源自於公司本身的經營問題或者新競爭者出現等可能會影響到公司股價的因素 系統性風險則是源自於那些任何