现金股利的异常派现、代理成本与公司价值——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

现金股利的异常派现、代理成本与公司价值 来自中国上市公司的经验证据；t= o 刘孟晖 高友才 摘 要 现 金 股利 的异 常派 现 行 为体 现 了公 司内部人 JenSen指出，股 东 的积极作用在于可 以让管理 者 拿 利 益 ，是 一 种 非理性 派 现 行 为 。本 文 采 用 2010-2012 出剩余 的现金 资源 ，避 免管理者低效率投 资和浪 费。2『 年 中国沪市和深 市 3414家上市公司作为研 究样本 ，实证 Jensen所 指 的吐出现金 是通 过支付现 金股 利 来实现 的， 检 验 了异常派 现 、代理 成 本和公 司价值之 间的关 系。基 这表 明现金 股利与代 理成本 之 间存 在着关联 性。JenSen 准模 型的实证 结果表 明，异 常高派现 会减 少公 司内部人 所谈 论 的代 理 问题实 际上是股 东与经营者之 间的代理 问 所控制 的现金 资 源 ，增加 公 司的代 理成 本 ，降低 代 理 效 题 ，属 于第 一类 代理 问题 。但在 股权 集 中的情 况下，大 率和 公 司价 值 。正常派现 会 增加代 理 效率与公 司价值 ， 股 东 (或控股股 东 )与 中小股