《安全边际》读书笔记总结.pdfVIP

《第十三章》 【投资组合管理与交易】 开始第十三章，算是涉入普通投资者喜闻乐见的环节了。 买卖是那么诱人，但是基本上，根本不能预见收益率（不知道那些私募等是如何保证投前收 益率的），并且不会如实体那样产生持续现金流。 卡拉曼认为，出色的交易或可以增加盈利（相对而言的高卖低买），投资组合需要保持合适 的多样化，作出是否对冲的决定，管理组合中现金流与组合品的流动性（现金耗竭意味着 不能下跌买入，组合品出现死股，则成为木乃伊了，如低交易或退市品种）。 【投资组合，重要的流动性】 “能做到改变主义意义重大!” 流动性，太重要了，有时候比绝对收益都重要！ 比如，你买了一家公司未上市股份，假设上市后可以到来10 倍的收益，时间周期若是1 年， 不影响流动性；10 年呢？似乎有人还是不认为有影响；那100 年呢？几乎没人愿意等待吧！ 但您若是购买流动性很好的上市股份，意味着随时可以兑现。 流动性是否很重要呢？ “多数投资组合应保持一种平衡状态，当市场为缺乏流动性提供了很好的补偿时，可以选择 让投资组合具有更少的流动性。” 就是说，在构建投资组合时，要充分留有余地，比如 30%是可以随时兑现的，以备发现 价值低估的良品，可以随时换手；30%可以一头扎进流动性不好，但是可能提供超级收益的 老古板迟滞货； 剩余40%当然是正常品种了！（注意，其中百分比是我随口而言，勿当真，应该因时、因人、 因地而异） 永远无法轻而易举地确定如何在流动性和缺乏流动性、获取回报和规避风险之间取得平衡。 在油服+昊华组合中，我们对于昊华的流动性管理属于很好，但是在换回油服的时机上，属 于未把握得当。 当然，几年后再回头看，或许认知会又不同！ 因为，投资就是一个永无休止的管理流动性的过程。 【投资组合，降低风险】 整个投资组合上“考虑多样化投资”、“潜在对冲策略”以及“管理投资组合中的现金流” 为三要素。 因为风险同时爆发的可能性要较单一投资品遭遇黑天鹅的可能性小，所以“组合本身就是降 100 100 低风险的一种策略”。当然，我个人认为，组合不是同时持有110000 多个证券，哪怕你是什 么温莎基金的约翰·聂夫。 【投资组合，合理多样化】 5-10 5-10 卡拉曼认为“将投资组合中的风险降至可接受水平所需的证券数量不会很多，通常只要55--1100 只证券就能做到这一点。”这是正解！ 与对许多所投资的企业一知半解相比，熟悉少数几个企业的许多 事情会更有价值。一些非常好的投资在特定风险水平下产生的回报能 高于成百乃至上千个好投资所产生的回报。 那种动辄组合包括上百种证券的，不就是玩指数投资吗？有意义吗？NO！ 另外，注意一个“特洛伊木马”，这是之前说垃圾债的时候阐述过的，你不可能在一堆废物 中，靠组合垃圾就让它们变成了价值黄金！ 【投资组合，对冲】 无法通过多样化投资来消除市场风险-——指整个股市可能会下跌的风险——但可以通过对 冲来限制这种风险。 对冲我们没有接触过，结合原文，自己理解为： ( ) ( ) ((删去毒药)) 结论是：安全边际中的对冲安全带，有必要！ 好，现在回到《安全边际》，要说明的是，对冲组合的选择很重要，也许参悟一段时间，才 可以灵活使用！ 50EFT ! 50EFT ! 刚才我们说沪蓝筹对冲沪5500EEFFTT，表数据显示可能是成功的!! 卡拉曼还告诉我们： 一只对利率波动敏感的股票进行投资的投资组合，可以通过卖出 利率期货或者买入或者卖出合适的利率期权进行对冲。一只投资于矿 产股的投资组合可以通过卖出黄金期货来对冲金价可能出现的波动。 一只对出口或者进口敏感的股票进行投资的投资组合，可以通过在外 汇